中信建投 张芳

　　事件：　

　　海关公布3月份钢材进出口数据快报3月份我国出口钢材167万吨，环比增长6.79%，同比下降59.76%；1-3月累计出口514万吨，同比下降54.8%。

　　进口钢材127万吨，环比增长17.28%，同比增长15.33%；1-3月累计进口323万吨，同比下降22.5%。

　　2009年3月份我国出口钢坯0万吨；进口钢坯46万吨，累计进口90万吨，同比增长17倍。

　　3月份铁矿石进口5208万吨，再创历史新高，较2月增加534万吨，比去年同月增长46.2%；1-3月累计进口13147万吨，同比增长18.8%。

　　简评

　　钢材出口环比明升实降

　　钢材出口形势依然困难，符合我们此前的判断，从数据上来看，3月份钢材出口量比2月份增加了约12万吨，但是考虑3月份比2月份多3天，从日出口量看3月份日出口量仅有5.39万吨，低于2月份的5.39万吨，创05年12月以来的新低。说明3月份的出口形势仍然比较恶劣，但是出口下滑的幅度已经大大缩小，继续恶化的可能较小，尤其是在4月份调整了出口退税政策之后。

　　中国再次成为钢材净进口国

　　仅仅考虑钢材产品的话，3月份中国净出口量为40万吨，但是钢坯净进口量达46万吨，如果将钢材折算成钢坯的话，3月我国净进口约3.9万吨，自05年12月以来中国再次成为钢材净进口国。

　　出口退税政策调整作用不会很大

　　我们坚持对钢材出口退税政策调整的看法，4月份之后出口情况会有所好转，但是不会出现根本的变化，国内外钢材仍然存在一定价差，尤其中低端钢材，国内价格还是要比国外资源尤其是俄罗斯和乌克兰的钢材价格要高，而且目前来看国外钢材需求的低迷将长期影响中国钢材出口量。

　　国内钢材资源供应压力增大

　　如果按照钢协近日非正式公布的3月粗钢产量4290万吨计算，3月份国内粗钢的实际供应量约4293.9万吨，同比增长2.02%，环比2月份增长6.74%，国内钢材资源的供应压力相当大，减产的不明显仍然对钢材市场价格是一个冲击，这也恰好说明了最近钢材价格持续走弱的原因。

　　但是值得我们注意的一个现象就是，近几周来钢材产品的社会库存持续下跌，而下游的需求并未见明显好转，刚性需求量是一定的，那么增加的资源量我们认为只能转化为钢厂的库存，这也符合我们前期对钢厂面临二次去库存化的判断，钢厂的库存压力必然会导致钢厂对钢材出厂价的下调，但是这并不意味着钢材市场价格会出现较大调整，因为目前贸易商这块是亏损的，钢厂的出厂价倒挂现象依然存在，随着钢厂出厂价格调整、社会库存的消化，市场价格还是会企稳，因此我们的判断是，钢材市场价格的调整幅度有限，后市钢价趋于稳定，钢厂能否回升关键还是要看下游需求的恢复和社会库存的消化情况。

　　铁矿石进口再创历史新高

　　从这次公布的数据看，铁矿石进口的量还是很惊人，整个铁矿石市场弥漫着“赌博”的味道，贸易商在赌，甚至有的钢厂也在赌，主要还是前期进口铁矿石成本较低，大家认为矿石市场价格要反弹，但是在目前这种市场情况下，钢厂对矿石的需求不会出现大幅的回升，铁矿石价格谈判仍悬而未决，我们认为铁矿石市场的后市还是比较悲观，矿石的港存持续增长，后期必定也面临一个去库存化的过程，铁矿石现货价格难以有好转的理由。

　　维持钢铁行业“中性”评级

　　目前行业仍在底部徘徊，未来的需求增长仍没有显著回升的迹象，产能的过剩也是一个不利因素，二次的去库存化也需要一个过程，因此我们维持前期看法，暂不调整对钢铁行业“中性”的评级。

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