长江证券 易俊丰

　　  产业振兴规划下车市的“亚健康”成长

　　2009年2月产业振兴规划的效用在销量上得到明显的体现，在小排量乘用车的带动下轿车行业2009年2月销量增速迅速回升至19.6%。

　　轿车排量短暂的小型化趋势给行业带来的影响就是行业销售收入和利润总额双双下滑，2009年M1-M2行业实现销售收入为1564亿元，同比下滑12.45%，实现利润为42亿元同比下滑56.14%。与此同时汽车行业的毛利率与利润率接近历史最低点。

　　日本自然性小型化趋势出现在成熟阶段

　　从消费阶段的角度出发，研究结果显示日本在轿车消费的初级阶段是以排量的大中型化趋势为主，而排量的小型化趋势则出现于成熟阶段。从产业发展的角度出发我们认为中国轿车排量小型化的时机并不成熟！

　　日本自然性小型化趋势的四个诱因

　　经过研究我们认为有四个重要因素促使当年日本轿车小型化趋势成型：收入均等化、油价占比提升、社会老龄化和拥挤的道路交通状况。

　　值得注意的是当年日本的轿车排量小型化≠轿车消费低端化：车体变小使得消费者对轿车燃油经济性以及舒适性方面要有更多补偿，各项配置的上升体现为车价不断上扬。

　　中国自然性小型化趋势的理由尚不存在

　　从前面提到的四个因素出发我们对中国的家庭收入调整、油价占比变化、社会是否老龄化和道路交通状况是否拥挤进行分析。分析结果表明目前支持排量小型化趋势的理由尚不充足。现阶段销量上的表现更多体现的是政策刺激下的短暂影响。我们认为随着政策时效的逐渐消失和厂商个体降价行为在政策1年的失效过后仍将回归1.6-2L主流！

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