宏源证券 康铁牛

　　 投资要点：

　　价格底部已经确认。我们重点跟踪的22种基础化学品价格走势显示，绝大多数产品价格相对三个月前均已出现不同程度上涨，其中未出现上涨的产品包括电石、乙烯法PVC、烧碱以及二铵等4种产品。进一步分析我们发现电石和烧碱均属08年下半年下跌幅度较小的产品，乙烯法PVC则因油价下跌，盈利空间相对放大的品种，唯一稍显例外的二铵则可以归结为去库存压力较大的原因。

　　产销量的回升将逐步确认盈利底部。即使我们对未来行业出现短暂回调并不避讳，但始终坚持“价格底部已经在09年初确立”这一判断。再进一步考虑到产销量逐步回升因素，我们对在09年策略报告中所提出的“行业盈利见底在4-5月份”的预期依然乐观。

　　成长蓝筹重回投资视野。从目前宏观经济运行态势看，出现我们之前报告中提到的悲观假设情况的可能性似乎正在持续降低，而一旦这种可能性消失(或基本消失)，那么行业内成长蓝筹性公司的估值将面临大幅提升。

　　石化行业由于影响因素更为复杂，因此若仅从经营层面考虑，投资时点将会略有滞后，但若兼顾资源性特征，则其投资机遇也已显现。

　　环比表现是主要投资逻辑。08年四季度的大面积亏损，严重破坏了多数化工企业的盈利趋势。当我们尚无法准确把握宏观经济走向的时候，那些库存压力不大、产销情况良好的公司将有好的环比表现，并有望形成新的增长趋势。我们建议重点关注中国石油、烟台万华、金发科技、新安股份和江山股份，同时考虑到政策、细分行业以及价格的短期刺激因素，也可适当关注联合化工、锦化氯碱、沧州大化以及蓝星新材等标的。

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