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　　针对国务院推出《关于深化医药卫生体制改革的意见》，光大证券7日发布研究报告表示，2季度医药“补涨”行情为主。

　　国务院推出《关于深化医药卫生体制改革的意见》，这份改革意见基本上和发改委08 年10月公布的征求意见、最近众多讨论方案的内容大体相似。该方案明确了“医改”的指导思想、总体目标、基本原则。明确了四大卫生体系的改革，涉及公共卫生服务体系、医疗服务体系、医疗保障体系、药品供应体系。“新医改”方案的推出必然会对国内医药市场产生深远影响，以下是光大证券对本意见稿内容对于制药企业或有影响提出部分思考。

　　统一配送(基本药物)，蛋糕做大，医药商业受益确定：

　　本次改革已经明确加大国家投入：加大基层医疗机构建设(社区，乡卫生院)，提高医疗服务的供给(补供方)；建立全民基本医保覆盖体系，降低病人支出直接拉动药品需求(补需方)。光大预计国内药品市场规模未来三年年均增长超过15%(09-11年)。医药市场规模的扩大，直接明确受益的是医药商业企业，尤其是国内大型药品分销企业更加会受到国家产业政策的支持。另外本次“医改”中对于商业企业最大的一个变化是“统一配送基本药物”，光大认为基本药物的统一配送必然加速区域龙头分销企业的市场扩张，提升分销企业在产业链中的话语权，龙头企业销售收入的增速预计在20%。

　　基本药物制度(国家信用和制度)将使大型普药企业受益：

　　基本药物制度三个核心理解：变相的药品降价、扶植国内医药企业、药品市场利益再分配。本方案明确将建立国家基本药物制度，遴选(大众普药)、生产(定点企业)、价格(国家控制)、配送(指定配送)、使用(鼓励，并规定使用和报销比例)。国内基本药物制度的建立对现有制药影响最大：从国家基本药物的品类看，国内大型普药制药企业将是首先受益相对明确的。而对于国内6000多家制药企业来说，由于产品和营销模式的不同，对其影响不一。

　　药品定价机制逐步合理，部分药品依然存在降价风险：

　　药品定价形成制度逐步合理或对合资外资企业产生负面影响，外资合资企业享受的超国民待遇或将被大大压缩，外资药品价格优势减弱。国家在加大投入的同时，药品价格将严格控制，部分药品依然存在政策性降价风险。

　　医改“中性”预期，4-5 月以“补涨”行情为主：

　　医药行业第一季度全面跑输大盘，我们认为其原因并不完全在于大盘表现的强势，其中必然还有行业基本面的因素。光大依然坚持09 年策略报告的观点，09年医药充满了不确定，基本药物、药品价格等等，药品需求增速也在回落，行业盈利增速回落。目前看，第一季度医药行业的低迷只能缓和医药行业在09年初的估值压力，对于基本面而言，在众多细则没有出台前，很多不确定依然不明朗，因此光大认为2季度医药行业依然是补涨行情(或是弱势中的平衡)，其补涨的催化剂是：季报业绩的确定增长(因为医改后续的影响尚未出现，行业盈利增长将继续维持08年的轨迹)，“医改”主题投资的交易性机会(1 季度主题投资市场反映已经较为充分)。

　　坚定看好医药商业，关注大型普药企业：

　　光大坚持09 年医药策略的观点：医药行业从超配走向标配，对于市场已经给与较高估值企业要警惕。光大认为09年相对安全的配置是药品分销企业，阶段性的机会是普药(国家基本药物中的独家品种，主要是中药，或已有较大规模和成本控制优势的西药品种)，现有“白马”和高增长企业，需要在股价回调、“医改”影响度量到本企业相对明确后介入)。对于医疗器械和疫苗(公共卫生)行业向好的预期是非常明确的，但是可以投资的标的不多(可以关注，鱼跃医疗、天坛生物)。

　　投资策略：盈利增速回落，医改偏“中性”，主题投资为上

　　光大认为在“医改”细则尚不明朗的情况下，首先选则受益明确的商业企业，作为基本配置，重点推荐南京医药(600713)、国药股份(600511)、一致药业(000028)、上海医药(600849)其次，对预期较为明确的大型普药企业做阶段性配置重点推荐，华北制药、哈药股份、西南药业、双鹤药业。光大必须强调“医改”是一场盛宴，但是并不是所有制药企业分享，未来医药企业的分化将是必然的趋势。另外光大继续关注上实医药、华东医药。

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