报告作者：黄巍

　　撰写日期：2009-03-27

　　销量、成本、费用成为短期内关注的焦点。我国GDP增速放缓，2009年的目标是“保八”；CPI逐步下滑，2月首次为负达-1.6%，其中食品为-1.9%；在这样的宏观大背景下，我们就不能套用“量价齐升”的研判方式来看行业的发展，基于宏观经济的判断，我们认为行业短期内关注的焦点应该在销量、成本和费用，而放淡对提价的预期，就算有发生也只是个别行为，在目前的环境下也不具备后续发生的持续性。

　　二季度关注啤酒行业。关注啤酒行业的原因：1)销量增长确定，存在超预期可能。由于去年同期存在凉夏、奥运等因素导致销量增速放缓，今年增长较为确定，2009年前2月销量增速12.90%高于2008年前2月增速11.20%；2)啤麦成本下降会进一步在报表中体现。在一季度消化完高价啤麦库存后，二季度的低价啤麦会对业绩产生较大影响；3)奥运赞助费的减少以及运输价格的下降使得销售费用的减少。

　　长期看好高端消费品。我国人均GDP在2020年将达到3.13万元，相对于2007年增长65.76%，通过GDP传导到收入再传导到消费的过程，并结合以2007年计人均GDP美国是我国的19.69倍，日本是我国的14.57倍，韩国是我国的8.43倍，我国居民的消费升级趋势并没有改变而只是延缓。在此判断下，我们长期坚定看好高端消费品。

　　强烈推荐贵州茅台和张裕。我们认为，从长期角度考虑，坚守行业前景好的龙头品种和必需品是个不错的选择。在这样的指导思路下并兼顾估值，我们仍然强烈推荐类似必需品特性的贵州茅台、行业前景优异且代表未来健康饮食发展方向的张裕。二季度是啤酒的旺季和白酒的淡季，鉴于经济的不确定性，可以适当关注确定性较强的啤酒行业，推荐青岛啤酒和燕京啤酒。

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