长城证券

　　前期回顾：我们认为09年一季度基本金属的上涨并不是基本面向好下的趋势性上涨，在一季度金属基本面并未出现明显好转的情况下，金属价格上涨更多的归咎于外部因素的影响，例如随着部分资金重返市场、流动性相对充裕，各国政府不断出台救市政策、市场对经济形势的忧虑有少许放缓。一季度金属价格徘徊于政策面和基本面之间，一方面，政策刺激措施促使价格不断上涨，而另一方面供需基本面的不乐观又对价格上涨有一定抑制作用，一季度基本金属价格处于一种震荡企稳向上格局，我们认为后期金属价格的走势将重回基本面下。

　　一季度金属价格上涨走势因素分析。世界有色金属市场现货与期货并存，铜等主要有色金属期货衍生金融商品的属性突出，价格走势与金融形势密切相关，是虚拟经济与实体经济关联紧密的商品。一季度金属价格上涨的主要原因我们认为有两个：一是流动性过剩、美元贬值激发的金属金融属性带来的价格上涨；二是中国刺激经济政策的频频颁发以及强于其他国家的经济数据带来的“中国效应”市场预期因素。

　　09 年各子行业分析：在全球经济放缓的背景下对建筑、汽车、交通家电等行业的需求产生一定冲击，从而对铜、铝等的消费产生很大影响。从各金属品种的消费结构角度以及全球矿业市场供需平衡角度我们认为基本面相对较好的铜可适当关注，一旦经济回暖，“中国需求”因素影响重大并且中国长期存在供需缺口的铜行业将是首选。此外，避险需求仍将在经济全面复苏之前一直存在，对黄金行业也可适当关注。