北京报道

　　记者 王大军

　　3月25日，东北证券(000686.SZ)公布2008年年报。

　　至此，包括长江证券(000783.SZ)和国元证券(000728.SZ)在内，三家上市券商公布了2008年年报，比较三家的年报，作为中小券商的业绩弹性显露无遗。

　　东北证券年报显示，公司在2008年实现营业收入11.16亿元，同比下滑56%，实现归属于母公司所有者净利润4.10亿，同比下滑63%。这与市场测算的行业营业收入和净利润的平均降幅基本持平。

　　国元证券年报显示，公司实现营业收入12.36亿元，归属于上市公司股东的净利润5.2亿元，同比分别下滑70%和77%。长江证券则实现营业收入20.73亿元，归属于上市公司股东的净利润7.01亿元，同比分别下滑58.22%和70%。

　　从业务看，东北证券的代理买卖证券业务收入8.38亿元，占总营业收入比重由2007年的64%上升到75%，成为公司收入的最主要来源，这一点与国元证券和长江证券完全一致。

　　2008年后期，市场较为低迷，佣金价格战有所激化，这一点，在三家券商的年报中亦有体现。

　　长江证券在报告期内的平均佣金率从2007年的0.16%下降到2008年的0.12%，降幅25%。国元证券在报告期内的平均佣金费率则从0.16%逐步下降到0.138%，下降幅度达到14%。东北证券方面，在2008年的严峻市场环境下仍保持了佣金率的相对稳定，其0.21%的股票基金综合佣金率在行业内处于较高水平。

　　但是，东北证券的经纪业务市场占有率却出现下滑，股票基金市场份额由2007年的0.80%下降至0.74%。长江证券在报告期内的市场份额则从1.358%提升为1.462%。国元证券从0.83%上升至0.88%。

　　随着今年一季度市场回暖，成交量连续放大，上述严重依赖经纪业务的券商业绩弹性也凸显出来。

　　根据国信证券的测算，市场每百亿元的交易量的变化对东北证券的EPS影响将超过10%。

　　此外，年报显示，三家券商的自营业务风险基本得到了控制。

　　截至2008年底，国元证券的自营规模为16.8亿元，占净资产的36%。交易性金融资产15亿，其中，短期融资券就达到10亿。

　　长江证券的自营风格亦较为稳健，在交易性金融资产中，债券的配置规模达到36.94亿元，配置比例达到94.36%。

　　东北证券则在2008年四季度大幅度压缩了投资规模，公司的交易性金融资产和可供出售金融资产的规模从2008年三季度的7.8亿元减持至年末的1.45亿元。

　　当然，降低风险的同时也牺牲了收益率。

　　2008年8月，东北证券作为特变电工(600089.SH)公开增发的主承销商，包销特变电工61585299股股份(占其总股本的5.14%)。东北证券在2008年四季度公司自营业务盈利0.5亿元。

　　投行业务方面，虽然2008年下半年以来IPO的暂停对券商投行业务产生了不利影响，但是，2008年，东北证券仍然完成两个IPO项目及三个增发项目，承销家数和金额分别排名行业第10和第17位，承销金额市场份额由2007年0.16%大幅提升至1.34%；实现承销业务收入0.82亿元，同比增长178%。

　　长江证券承销业务收入为0.73亿元，同比增长130%，国元证券则仅获得承销收入2460万。

　　随着股票市场的低迷和IPO的暂停，多数中介机构将业务重点转移到了债券业务和财务顾问业务上。但是，三家券商中，国元证券的承销业务收入全部于2008年二季度实现，其他三个季度投行业务几乎颗粒无收。

　　招商证券分析师罗毅认为，公司承销收入的“厚薄不均”显示公司的投行业务尚未成规模，项目储备匮乏。虽然小型券商在投行业务上不具优势，但也显示出公司在2008年IPO暂停的情况下，没有及时调整战略，抢占债券、财务顾问等市场业务。

　　长江证券债券承销市场份额从2007年的1.11%提升到2008年的1.30%。

　　不过，东北证券2007年为21家企业提供了财务顾问服务，在2008年却为29家企业提供了财务顾问服务，增长38%，同时，东北证券担任1家上市公司股改的保荐机构。

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