广发证券 曹新

　　一季度回顾：在怀疑中成长

　　对于国内自年初以来的行情，超出大部分人的预期。自年初以来，在基本面没有改善的情况下，A股大盘已经反弹了25.28%，自去年底点1664的低点反弹幅度达37%，已经初现“小牛”走势。而这一波行情中，有色金属板块再现大涨大跌的板块特征，在需求未有改善、金属价格持续低迷、企业经营步履艰难的情况下，仍然自年初以来上涨了84%，自去年低点以来反弹了128%，完全再现牛市走势，涨幅高居所有板块之首。

　　二季度展望及投资策略：成熟还是毁灭？

　　二季度基本金属价格在流动性开始逐渐泛滥以及伴随而来的通胀预期影响下，将短期内走强。但各国经济仍未彻底好转，下游低迷的消费、大量过剩的产能在一定程度上将抑制金属价格的涨势，而下半年的金属价格走势将更加扑朔迷离。判断有色板块行情走势的关键在于判断大盘是继续“牛市”行情，还是重新步入“熊途”。短期内有色板块将在大盘带动下继续上行(或者说带动大盘继续上行)，但行业并未好转的基本面、过高的估值都对板块上行构成压力，一旦大盘回调，有色板块无疑将成为领跌板块。二季度趋势投资是最好的选择。

　　相对而言，有较好安全边际的铜及黄金为投资首选。

　　重点子行业：

　　铜：短期内受美元贬值和中国收储及电力电网消费预期的影响，铜价仍有10%左右的上涨空间，但鉴于下游消费的低迷，严重制约了铜价进一步上行的空间，在短暂的上涨之后将面临更大的回调风险。

　　黄金：对于黄金价格压力最大的两个不利因素正在逐渐淡化，在金融危机未得到彻底缓解之前，黄金在中期内将保持价格强势。我们预计2009年全年黄金虽然有短期波动，但全年均价在900美元/盎司之上。

　　重点上市公司：

　　山东黄金：买入中金黄金：买入ST绵高：买入海亮股份：买入东方锆业：持有

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