广发证券 李太勇

　　行业基本面难言见底

　　旅游行业与整体经济密切相关，行业增长的最大驱动因素就是国民可支配收入。在整体经济企稳之前，旅游行业难言见底。

　　2008年年中以来入境游下滑严重，入境游月度数据处于加速下滑通道；国内游受影响相对较小，但从目前情况来看，各地出台的政策对旅游消费实质刺激作用有限，且受网络舆论监督日益强烈及政府加强预算监管的影响，政府支出恢复速度或低于预期。

　　酒店出租率呈加速下滑趋势，一线城市高星级酒店下滑更快

　　目前酒店行业经营状况呈现以下三个特点：1、出租率、平均房价均呈加速下滑趋势；2、高星级酒店下滑速度比低星级酒店快；3、一线城市酒店下滑比二线、三线城市快。

　　由于本次金融危机开始于发达国家，导致国外商旅客源最早出现大幅下滑，因此以接待这类客源为主的一线城市高星级酒店受到的冲击最大。我们认为随着此次肇始于美国的金融危机对实体经济影响加深，在全球一体化背景下，国内经济可能受到更大考验。二线城市酒店行业在2009、2010年经营情况将面临更大不确定性。从本次危机发生的特点推测，我们认为一线城市高星级酒店出租率水平有可能在2009年底率先见底。

　　2009年二季度投资策略

　　从行业基本面来看，行业经营状况仍处于下滑阶段，整个行业投资机会并不明显，但是在流动性充裕且各种刺激政策频繁出台的情况下，仍存在许多主题性投资机会。我们建议投资者关注两类公司：

　　一是基本面好，收益稳定，有确定成长性的景区类公司，重点推荐峨眉山；二是具有一定安全边际的主题性投资机会，重点推荐“资产整合-亚运”概念的东方宾馆和“迪斯尼-世博”概念的锦江股份。

　　重点推荐公司

　　峨眉山：门票提价利好今年显现，索道提价有望年中实现。

　　东方宾馆：酒店资产重估价值巨大，有望成为资产整合平台。

　　锦江股份：酒店龙头公司，经营稳健，兼具多重概念。

　　首旅股份：08年业绩亮丽、09年业绩增长看点仍在景区业务。

　　华侨城：整体上市如箭在弦，高管减持不利影响有限。

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