银河证券 毛昂

　　核心观点

　　消费升级支持航空需求快速恢复。

　　2009年以来，在消费升级推动下，航空客运开始出现快速恢复上升态势，航空货运运输下滑明显减缓，航空需求开始出现全面恢复。

　　旅客运输：开始出现快速上升趋势。

　　1、国内旅客运输需求连续三个月快速上升，国内客运增长速度已经恢复到接近历史最好的水平。

　　2、国际客运需求下降趋势明显减缓，有希望逐步恢复上升趋势。

　　货物运输：、内贸转入上升、外贸逐步启稳。

　　1、内贸航空货运量出现止跌回升趋势。

　　2、外贸航空货运下降也明显放缓。

　　运营：客座率全面恢复上升，载运率下降减缓。

　　2009年1-2月航空客座率快速上升，南航和国航分别78.4%和76.8%水平，分别接近历史最好水平；货运载运率下降速度明显减缓。

　　经营：成本大幅下降、盈利快速上升2009年，由于油价大幅度下降，航空业公司的经营成本将平均下降15%左右，毛利率大幅度上升导致经营利润大幅度上升。

　　估值：关注行业上升大周期业绩大增的机会。

　　航空运输公司估值将发生重大变化。我们给予航空行业和公司2009年平均20倍市盈率估值水平。由于需求快速恢复、运价持续上升，我们将继续维持行业为“推荐”评级。关注“中国国航”和“南方航空”等公司，以及有重组和世界博览会题材的“东方航空”等。

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