2009年一季度主要有色金属品种价格处于震荡筑底状态，截至3月17日，多数金属振幅在±15%左右，基本面相对较好且短期下跌巨大的铜涨幅较大，铅价也出现了大幅上涨；铝、锡、镍等金属表现相对较差。黄金价格由于1季度金融市场动荡，受到避险资金追捧，出现了大幅上涨。

　　从板块表现来看，四万亿投资计划出台后，有色金属股在近3个月内出现了反弹行情；2008年全年，有色金属都是整个A股市场表现最差的板块，整体下跌幅度在80%左右，这次反弹对前期的暴跌应该是一个修正。未来有色金属行业将会有怎样的表现？有哪些个股值得投资者关注呢？

　　有色金属消费或止跌回升

　　其他经济体疲弱的经济数据及美国国内企业大量兑换美元回流造成了前段时间美元的强势，在世界经济逐渐稳定后，由于对美国国债偿付能力的担忧，美元必将走弱，而美元的走弱将使得有色金属期价上涨。

　　在欧美发达国家，建筑行业是有色金属消费比重最大的领域。最近披露欧美房地产指标趋势各不相同，从美国住房价格走势看，美国房地产依然低迷，但在房价持续下跌中，新房开工率和新房许可证数却出现了较大反弹，制造业采购经理人信心指数也出现了反弹。

　　除建筑行业外，制造业是有色金属消费的另一重要领域，因此工业产值变化趋势是判断有色金属消费趋势的重要指标。

　　从近20年发达国家领先指标变化与工业产值变化趋势对比可以看到，领先指标一般先于工业产值3～4个月见底或见顶，所以我们使用发达国家的领先指标来判断未来几个月工业产值变化趋势。从欧美日的领先指标变化看，其领先指标都未见底，但下滑速度有所趋缓，未来几个月的数据值得期待。

　　总体来看，欧美房地产和制造业也许正处于底部区域，未来若金融企业能够企稳，制造业与房地产也有企稳的可能，届时欧美发达国家有色金属消费将止跌回升。

　　国内经济正处于底部区域

　　发电量与用电量一向被认为是我国宏观经济走势的风向标，2008年3季度开始，我国用电量和发电量均出现了较快的回落。但自2008年12月开始，我国用电量与发电量连续三个月保持平稳增长态势。我们认为，各地政府在用电量下滑后对当地高耗能企业施行优惠电价以刺激如铁合金，电解铝企业复产是这几个月用电量增长的原因之一。在优惠电价相继取消后，下游消费能否恢复将是我国用电量能否保持增长的重要因素，未来几个月用电量能否持续增长将是判断我国经济是否走出底部的重要指标。

　　制造业采购经理人指数和订单指数在最近两个月出现了大幅反弹，表明我国制造业有见底回升的趋势。新增信贷在过去几个月出现了大幅回升，我们认为未来几个月这些新增贷款有望带来固定投资大幅提升。

　　总体看来，我国经济仍处于底部区域，但未来固定投资增速的提升有望提高有色金属消费量。

　　把握季报行情及价格反弹机会

　　二季度是欧美传统铜铝合金及汽车厂商的生产旺季，同时也是我国空调生产旺季，我们认为二季度基本面相对较好的铜、锌价格有反弹可能。

　　有色金属价格在2008年出现大幅下跌后并未出现大幅反弹，主要有色金属品种中，除了铜、铅、黄金之外，其他有色金属价格基本处于震荡状态，因此国内主要有色企业盈利状况并未得到改观，但国内多数有色企业年报中计提了大额存货跌价准备，企业在2009年可以轻装上阵。

　　国内有色金属股票自去年11月中下旬出现反弹后持续强于大盘，部分公司股价出现了大幅上涨。目前有色金属行业公司的2009年预测市盈率为25.11倍，由于对企业盈利预期并未改善，大幅上涨的股价使得有色金属行业预测市盈率出现了大幅增加。我们认为整个行业估值水平较高，继续维持“中性”的投资评级。

　　我们认为二季度投资策略应该把握两条主线：基本面相对较好的铜、锌金属价格反弹机会，如江西铜业、中金岭南；一季度业绩较好的公司，如铜陵有色。 华泰证券

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