国泰君安 蒋璆

　　投资要点：

　　钢价自2月中旬以来持续下跌，目前已经跌破去年4季度的最低点，并且再度与成本形成倒挂，预计不久行业将再掀减产潮、迎来第二波“去库存化”，但幅度会比上次小。

　　我们判断钢价短期已见底，未来两周内出现回升的概率较大，理由：

　　一是成本线的刚性支撑，二是钢厂再度减产后供求关系的自动修复，三是季节性需求的逐步释放预期(上周社会库存开始回落)，四是期货上市初期做多动力更为强劲。

　　钢材期货即将于本月27日正式登陆上期所，积极意义：一是价格发现功能，准确反映真实供求及变动趋势；二是风险规避功能，通过套期保值分散现货价格风险；三是掌握国际钢材定价权。

　　由于钢材相对于铜铝锌金的区域性更强、钢铁企业对价格的控制力更高等因素的存在，我们认为生产商、贸易商和投资者参与钢材期货的积极性可能会比铜铝锌金期货低，但由于庞大的产销量基数，预计钢材期货的绝对成交量和成交金额将非常可观，甚至有望跃居成为国内最大的期货品种。保守估计09年钢材期货成交量为7.3亿吨，总成交额为25709亿元，基本与铝相当。

　　钢材期货对现货钢价至少有三方面影响：一是缩小地区价格差异；二是影响现货价格波动幅度，但方向不明；三是长材和板材价格走势的同步性可能变弱。

　　期货价格能否顺利传导到现货钢价还取决于期货市场的活跃程度，特别是交易参与者的多寡。目前来看，已有电子盘操作经验的钢贸企业的参与热情最高，而钢铁企业的积极性尚待开发。

　　钢材期货上市遭遇“开门红”的概率较大，除基本面因素外，首批注册的品牌有限和略显苛刻的交割条件也在技术上不利于空方。

　　钢材期货可能催生钢铁股的短期交易性机会，可能受益公司有五大类：

　　一是成功注册品牌和申请厂库的螺纹钢和线材生产企业，市场传言首批入围的钢企有沙钢、永钢、马钢、芜湖新兴、山西海鑫等，其中上市公司重点关注马钢股份和新兴铸管；二是钢材贸易商，如五矿发展和百科集团；三是主营期货业务或参股期货公司，如中国中期、中大股份、美尔雅等；四是仓储物流公司，如中储股份；五是螺线下游企业，如上海建工。同时，提醒投资者注意一季报业绩风险。

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