上海证券 滕文飞

　　背景事件：

　　商务部3月18日表示，可口可乐并购汇源未通过反垄断调查，因为收购会影响或限制竞争，不利于中国果汁行业的健康发展。

　　主要观点：

　　对于果汁行业长期发展正面偏利好

　　近年来随着碳酸饮料市场的逐渐萎缩，消费者出现向果汁饮料转移的趋势，未来纯果汁饮料行业的发展前景十分广阔。在此背景下，果汁行业应作为一个充分竞争的市场，该行业不应有过高的垄断性和集中度，商务部否决可口可乐收购汇源正是朝着这一方向迈进。

　　汇源短期将面临较大的财务压力长期仍看好

　　去年底至今汇源加大了对于上游产业的投资力度，主要投资于新增生产线以及开展新业务。并购的否决意味着公司短期财务压力陡然增大。且出售灌装业务从而转型专注上游水果种植加工业的战略也将受到影响，一切又将回复到并购之前的情况。

　　可口可乐喜忧参半

　　喜的是：去年可口可乐宣布约179.2亿港元溢价1.95倍收购汇源时的收购价格在今日看来，对于汇源的估值显得过高；忧的是：商务部此次对于并购的态度或许表明，未来这种外资并购国内行业龙头企业的行为将受到更为严格的限制。

　　投资建议：

　　未来十二个月内，维持“有吸引力”评级短期可关注国投中鲁的交易性机会。

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