东北证券 唐亚韫

　　中国人民银行发布二月金融运行数据；当月人民币各项贷款增加1.07万亿元，其中票据融资增加4870亿元；人民币各项存款增加1.65万亿元。

　　我们认为2月份新增票据贴现中由套利行为而致的虚增和空转的行为应该大为减少，可能更多的反映了目前微观经济主体普遍面临资金紧张。

　　但是如果从信贷结构来看，2月银行对于其他贷款的风险回避和惜贷倾向依旧没有得到很好的改善。

　　但是相对于1月份的企业贷款与企业存款严重背离的现象，2月份这种数据出现了明显的好转，迅猛增加的企业贷款已经开始进入实体经济进行部分的信用创造。

　　整体上，我们依旧坚持认为信贷规模的增长所带来的银行经营的好转，对于银行长期投资价值的提不具有太大的实质性意义，2009、2010年银行依然是面临盈利能力不断下降的周期。

　　在投资策略上，下行周期中低估值所造就的估值回归机会，依旧是2009年银行股所要把握的主要机会，可以对一些09年保持正增长、资产安全性良好，结合ROE估值相对便宜的优质银行股进行波段运作。

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