国信证券 唐建华

　　08年受抑制需求释放将可能使行业09年国内航线同比高增长08年由于5-8月地震和奥运等因素的影响，行业正常需求受到了抑制，这部分受抑制的需求将可能在09年得到释放，尤其是二三季度，再加上5-8月也是航空的旺季，叠加效应将有望带动航空同比高速增长，类似于03-04年非典影响。我们上调国内航线同比增速，由8%上调至14%。

　　行业需求增速将有望略高于行业新增运力供给增速

　　09年飞机座位新增供给增速约为8%-9%左右，如果全部投放于国内航线，将使国内航线增速至10%左右，将略低于行业需求增速，这将带动国内航线客座率和票价指数的回升。当然，09年新引进飞机再加上08年增加的运力及飞机利用小时数的下降导致的闲置运能，行业潜在运能仍维持在较高水平，这将对全年票价水平的提升构成一定压力。

　　行业有望扭亏为盈，并且盈利将呈现更强的季节性因素

　　行业供需的改善、航油成本的大幅下调将有望使得航空公司扭亏为盈。虽然航空公司盈利以往年份也存在季节性因素，但二三季度受抑制需求的释放以及正常旺季的叠加效应将使航空公司盈利09年呈现比以往更强的季节性因素。

　　国内航空需求释放将带动机场盈利的确定性增长

　　航空需求的释放将可能使国内航线保持较高增长，由于机场盈利与流量的正相关性，国内航空需求增长将带动机场盈利的较快增长，关注受益最大的厦门空港。目前国际航线和航空货运仍在加速下滑，但有望在三季度企稳，并在未来经济复苏后迎来快速发展，我们建议在二季度关注这种长期趋势与短期走向相背离给上海机场所带来的战略性投资机会。

　　上调航空公司行业评级至“谨慎推荐”，维持机场评级

　　航空业在09年的走势将是两个因素共同主导的结果：一是08年由于地震和奥运等影响而受到抑制的部分需求将在09年得到释放，尤其是二三季度，这决定了航空公司行业走势将好于实体经济，我们上调行业评级至“谨慎推荐”，关注以国内航线为主的南方航空和08年受影响最大的中国国航；二是经济增速可能进一步下滑，但只要不出现大幅下滑，受抑制需求的释放预计受打压程度不大。

　　航空需求的释放也将使机场受益，具有盈利确定性增长的机场仍是目前阶段的良好投资标的，我们维持机场“谨慎推荐”的投资评级，关注厦门空港、上海机场和深圳机场。

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