中投证券 赵军华

　　投资要点：

　　从国外市场的研究可发现3G对运营商的影响主要在于增值业务ARPU：我们对NTTDoCoMo、KDDI、SKT、和黄、Vodafone、DT、FT等运营商ARPU值的变化进行研究发现，3G对于运营商语音ARPU的影响较小，无法改变语音ARPU持续下滑的趋势，但可以有效拉升运营商的增值ARPU，而从总体ARPU来看，增值ARPU的提升无法弥补语音ARPU的下降，总体ARPU仍然处于下滑趋势。

　　预计行业的语音MOU仍将增长，但增速相比已往将放缓：由于不断向低端用户渗透，以及双SIM用户的增加，MOU值增速放缓是肯定的，但运营商通过话费的降低来对MOU值起到稳定提升，预计行业MOU在2008-2010年各年增长8.18%、4.89%、3.15%。

　　预计2009年移<!>动语音的资费仍然处在一个快速下降的轨道，但2010年的降幅会逐渐缩窄：预测中国移<!>动语音资费的降幅2008-2010年分别为-18.33%、-15%、-10%；中国联通的降幅分别为-15%、-13%、-10%；中国电信的降幅分别为-15%、-27%、-10%。

　　2009年国内运营商开始规模发展3G业务，但我们认为，3G运营对语音ARPU值的影响较小，语音ARPU未来仍将处于下滑通道：预计中国移<!>动语音ARPU在2008-2010年各年降幅为-7.94%、-6.5%、-2.8%；中国联通为-14.15%、-13.87%、-10.90%；中国电信为14.66%、-31.38%、-12.7%。

　　3G运营后，对于迁转为3G的移<!>动用户，由于更为丰富的业务种类和高带宽带来的更好的用户体验，其增值业务ARPU值将得以较大幅度的提升。

　　3G对于运营商的影响一方面体现为提升增值业务的ARPU值，一方面则体现为中国联通、中国电信等弱势运营商从中国移<!>动获取中高端客户。

　　重组和3G运营将使得中国联通、中国电信等弱势运营商的收入增速提升：考虑3G的影响，中国移<!>动的收入增速2008-2010年则为17.8%、13.32%、7.46%；中国联通的收入增速分别为2.73%、7.95%、15.49%；中国电信的收入增速为-11.94%、13.95%、56.96%。

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