中投证券 李凡

　　投资要点：

　　水泥行业将从去库存化向去产能化转移。去年11和12月份水泥和玻璃行业都进入了库存消化期。而从1季度开始将进入过剩产能的消化期。去年水泥行业固定资产投资增速高达60%以上，而且大量的投资都出现在前9个月。由于产能投放有滞后期，我们预计今年上半年新增产能的释放仍将给建材产品的价格带来一定的压力，这在3月初全国大多数城市的水泥价格堪可持平上月或逐步下滑的走势上反映明显。下半年随着需求的逐步释放，行业将出现盈利能力的逐渐恢复；

　　市场已经较为充分的预期了行业的恢复，静待业绩实质性复苏。从11月份以来，我们反复强调的在这次全球性的金融危机中，从宏观经济而言，需求相对最为稳定的可能就是中国的基建和建材领域。这一观点已经逐步为市场所认同。但目前市场对行业反转的复杂性预期不足，我们认为在去产能阶段，短期内行业出现盈利大幅回升的可能性较小，行业整体业绩的实质性增长极可能要等到09年下半年。因此，尽管我们认为全年而言水泥行业相对大盘将会具有明显的相对受益，但对追逐绝对受益的投资者，我们不建议在目前位置对建材行业继续增加配置，可以静待行业业绩出现实质性恢复以后再进行加仓。

　　短期内关注1季度业绩将会实质性出现增长的公司。在长期行业反转已经预期较为充分的情况下，我们认为短期内业绩有实质性增长的公司在市场上将有较好的表现，典型是西南区域的四川双马。同时中长期关注行业反转受益的海螺水泥、冀东水泥和华新水泥。

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