国泰君安 张欣

　　投资要点：

　　2009年2月9日来自全国乘用车市场信息联席会统计的数据显示，受国家下调1.6升及以下小排量汽车购置税按5%征收、《汽车行业调整振兴规划》出台等各项利好因素的持续刺激和2月份实际工作日同比增长等的影响，2月份全国乘用车承接1月份的运行态势继续保持增长格局。

　　2月份全国乘用车产量595925辆，同比增长24%，较之1月份环比增长11.5%。销量607984辆，同比增长33.1%，但较之1月份环比下降6.9%。

　　应该看到，2008年12月出台的燃油税费改革措施并未对当月的汽车产销产生明显的拉动。12月汽车产销的环比提高更多地还是因为时值年底，汽车制造商和经销商为完成全年任务和拿到销售返点而刻意所为。显然购车的一次性支出更为广大购车族所关注，因此到2009年1月国家出台下调1.6升以下排量汽车购置税和后续的行业调整振兴规划明确拿出50亿元用于补贴轻型汽车和微型客车，其结果十分明显。

　　然而分析可知，由于购置税调整是从2009年1月20日起实行，因此1月份的产销旺盛同样也有停留在经销商而非到了最终购车族手里的嫌疑。同样地，50亿元的购车补贴要3月1日才开始实行，而且直到目前补贴款将如何分配尚未明朗，因此2月份乘用车的持续兴旺同样缺乏支持。再看相关的汽车销量和产销率数据，可以发现目前相关乘用车的产销旺盛已经带有疲态，一方面汽车制造商虽然仍信心满满，但是另一方面汽车经销商已显得有些力不从心，这从销量环比出现下滑，产销率环比出现下降可见一斑。(2009年1、2月份乘用车分车型产销情况参见表1、表2)

　　鉴于2009年整体经济形势的严峻，特别是就业形势的严酷，按照1、2月份汽车业的运行态势看，3月份能突破90万辆已是相当不错的结果，而2008年3月份汽车产销超过100万辆，而这一局面在2009年3月份将很难再现。因此可以预计2009年第一季度汽车业将继续出现同比下降的情况，而按照国际上对一个行业连续二个季度出现负增长就可认为其运行出现衰退的标准看，中国汽车业已经面临衰退。

　　本来作为短期刺激手段的《汽车行业调整振兴规划》现在看来要按三年时间来予以实施，特别是诸如补贴等实质性措施因为相关细则迟迟未能出台而人为造成刺激效应剧减。因此在这样的政策环境下2009年汽车业的发展形势仍不容盲目乐观。

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