华泰证券 张洪道

　　一、轻工业振兴规划中涉及家电行业的内容

　　在轻工业振兴规划中涉及到家电行业的主要是家电行业中的小家电子行业，其它家电子行业不在行业振兴的规划范围之内。

　　而和小家电行业有关的轻工业振兴规划之内容有如下两点：一是进一步扩大“家电下乡”补贴品种，将微波炉、电磁炉两类产品纳入补贴范围，并将每类产品每户只能购买一台的限制放宽到两台，中央财政加大对民族地区和地震重灾区的支持力度；第二是提高小家电产品的出口退税率，可能是将现在14%的出口退税率提高到17%。另外，规划还提及要推进产品升级，鼓励节能产品的应用等政策。

　　二、短能维稳，长能扶强

　　毫无疑问，以上振兴政策对小家电行业来说，是利好！它一方面有利于缓解小家电行业目前面临的困境，另一方面，它鼓励小家电行业向节能、环保的方向发展，有利于该行业的龙头企业做大做强，也有利于该行业竞争环境的优化。

　　以上振兴政策对小家电类上市公司的影响表现在：短期看，它有助于小家电类上市公司业绩的稳定，使其近期的业绩受金融危机影响而下滑的幅度减轻了。长期看，它帮助小家电类上市公司拓展农村市场和新产品市场，降低其市场开拓成本，还帮龙头企业提高了竞争门槛，有利于龙头公司在激烈的竞争中胜出。我们把它概括为“短能维稳，长能扶强”。

　　具体到对上市公司的投资来看，有以下几点：

　　将微波炉和电磁炉纳入到家电下乡补贴品种，对行业内企业构成一定利好。微波炉和电磁炉在城镇普及率较高，充分说明了它们使用的广泛性，同时单价相对大家电较低，更容易进入农村家庭，生产微波炉的主要企业是格兰仕和美的，格兰仕没有上市，美的微波炉业务不在上市公司。上市企业里，合肥三洋约有10%的主营收入来自微波炉，九阳股份约30%的主营收入来自电磁炉，苏泊尔电磁炉业务则约占营收的20%，三家企业将不同程度受益。

　　而放宽每类产品每户只能购买一台的限制到两台，有助增加对下乡产品的需求。其实在家电下乡三省试点期间，就是每户居民最多可以购买两件。推广到12个省后，改为最多一台。限制购买的本意是防止被补贴产品经由农村流入城市，放宽限制的动力来源于宏观经济的快速变化，同时表明政府“促内需，保增长”的决心，也为后续更多的政策出台埋下伏笔。受益此政策的公司很多，详见表1。

　　而出口退税率提高，对出口占比较大的公司利好较多，分别是德豪润达、伊立浦、ST厦华、TCL集团、ST科龙、美的电器、苏泊尔、青岛海尔和格力电器等。而鼓励节能、环保的政策对佛山照明、浙江阳光等公司比较有利，同时，这些公司也受益于提高出口退税率的政策。

　　三、还是要回到企业的基本面上去探讨其是否值得投资！

　　最后，我们想强调的是：振兴政策毕竟是个“济困”的政策，它对所涉及上市公司短期业绩的影响只是缓解了其业绩下滑的幅度，不能因此就认为此类公司值得投资，振兴政策只是影响其投资价值的外在变量之一，最终，我们还是要企业的基本面上去探讨其是否值得投资！

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