国泰君安 陈锡伟

　　投资要点：

　　09年1月份入境游数据：入境外国人有加速下滑趋势。2月23日公布的1月份入境游数据显示，过夜入境游客为392.4万，同比下滑10.8%(降幅仅次于08年8月)，其中过夜入境外国人数为114.4万，同比下滑33.1%，创下了汶川地震以来的最大降幅。

　　08年旅游收入同比增长5.8%。受入境游负增长及国内游增速下降影响，08年旅游总收入同比仅增长5.8%。考虑到国内游的恢复性增长，我们预计09年旅游总收入同比增长10%，其中国内游同比增长15%，入境游收入同比下降6%。

　　酒店业：上海酒店业08年入住率和房价均降。上海五星级酒店08年平均入住率为60%，同比下滑8.3个百分点；平均房价为1233元，同比下滑7.7%。由于1月份入境游客的大幅下降以及春节因素，我们估计高星级酒店的入住率会创出新低。我们维持策略报告观点，上海酒店业的企稳仍然要等到09年下半年。

　　行业信息点评。杭州发放旅游消费券——具有积极意义；广东国民旅游休闲计划启动——重点在于保障带薪休假的贯彻实施；携程网颁布“中国商旅指数”——可以作为商旅活动活跃度的指标。

　　本期关注：消费券效应的投资机会。在入境游继续下滑的背景下，今年旅游业的增长仍然来自国内游的拉动。尽管旅游业没有被列入十大行业振兴规划，但自下而上的推动更吸引眼球。从目前公布旅游消费刺激方案的地区来看，主要集中在长三角和珠三角，我们认为在此范围内的旅游公司将受益，包括中青旅(乌镇)、黄山旅游、华侨城。

　　上市公司动态点评。丽江旅游：发布08年业绩快报；黄山旅游：景区门票价格听证会获通过；锦江股份：受让新亚大家乐25%股权，转让中亚饭店45%股权；三特索道：发布08年业绩快报。

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