大通证券 赵彦辉

　　 事件：

　　2月20日，伦敦黄金价格继续上涨，报收于993.5美元，涨19.78美元或2.03%盘中最高价触及1005美元。

　　点评：

　　至今为止，伦敦黄金价格已经接近去年3月17日到的高点1032美元，虽然说都是1000美元，但是其中形成原因去完全不同。去年3月份金价上1000美元的原因是通胀的结果，这次金价再上1000美元是因为对避险的结果，而这二者都是黄金天然货币属性的体现。

　　世界黄金协会(World Gold Council)在其2月18日公布的季度中报告表示，2008年全球黄金需求增长4%，至3,569吨；投资需求增速超过珠宝需求和工业需求。

　　报告显示，以美元计价的黄金需求较上年同期增加29%至1,020亿美元，对金条和金币的需求年率上升87%，全球多个地区出现供应短缺。08年第四季度黄金需求也大幅上升。

　　报告预测，全球经济动荡将持续，这将支持对黄金的净投资需求，尤其是金条和金币。报告显示，以美元计价，2008年珠宝商需求上升11%，为600亿美元，但以公吨计算则下降11%，至2,138公吨。工业需求下降7%，至430公吨。

　　这与我们对黄金价格形成原因的判断相符，做为黄金的三种需求中，投资需求占黄金价格现在的主导地位，这是黄金货币属性的体现。美元在当今世界中充当世界货币的作用，而其本身却做为一种信用货币，这致使特里芬难题一步步在加深，黄金的价值必然要得到体现。

　　我们认为金价的走势的决定因素为短期看避险、中期看通胀、长期看世界货币体系重建。短中期的衔接上，是需要经历一个经济从衰退到复苏的一个拐点，在这一拐点上，金价当有一个向下的调整。但是，从眼下经济发展的态势来看，全球注入市场中的流动性虽然还没有开花结果，但是这些“种子”已经可以使市场对通胀的预期越来越明确，金价向下调整的幅度会减小。相应的，直接受到金价影响的黄金股大幅下调的可能性也在减弱。

　　我们维持黄金子行业“增持”的投资评级，重点关注山东黄金(600547)，中金黄金(600489)，紫金矿业(601899)。

　　投资风险：金价高位技术性回调的风险。

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