银河证券 朱力军

　　 1。事件

　　2009年2月19日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，审议并原则通过轻工业调整振兴规划，决定进一步加大“家电下乡”政策实施力度。

　　2。我们的分析与判断

　　“家电下乡”是轻工业振兴规划中重点支持的内容之一。

　　正如我们在以前报告所说，扩大内需，拉动经济增长是目前政府首要解决的问题，国家拉动内需的政策保持了连续性，并且表现出力度不断加大的趋势。此次振兴规划进一步扩大“家电下乡”补贴品种，将微波炉、电磁炉两类产品纳入补贴范围，并将每类产品每户只能购买一台的限制放宽到两台。

　　我们延续以前的观点，家电下乡将在一定程度上对冲出口下行的风险，我们密切关注目前中标的家电上市公司。考虑到消费习惯和家电保有量等因素，我们继续看好电冰箱和洗衣机制造商，青岛海尔(600690.SH)、美的电器(000527.SZ)、合肥三洋(600983.SH)和小天鹅(000418.SZ)将持续受益于此项政策；目前越来越多的小家电被纳入到家电下乡的范围当中，由于小家电单价低，耗电少，购买冲动受经济波动影响小，我们认为更容易销售，制造商更容易获利。目前主要在国内销售电磁炉产品的上市公司有九阳股份(002242.SZ)、苏泊尔(002032.SZ)，提供微波炉产品的上市公司有合肥三洋(600983.SH)，这三家公司预计将受益于此振兴规划。根据前两批家电下乡的经验，我们估计微波炉和电磁炉也将通过招标来确定供应商，我们将密切关注随后的招标。

　　出口退税提高行业国际竞争能力。

　　2008年11月财政部正式发布通知，自2008年12月1日起，家用电器产品增值税出口退税率由13%提高到14%，上升1个百分点。这次轻工业振兴规划中，再次提到将继续提高家电等轻工631项商品的出口退税率，恢复到2007年7月1日前的水平。我们认为提高出口退税将增强企业出口竞争力，但是各个家电产品出口退税率不同，在具体调整结果出台之前，我们无法给出具体的测算结果。总的来看，在目前外需不振的情况下，出口退税给企业降低产品价格带来了空间，有可能促进出口的增长。

　　如果说家电下乡和出口退税率提高是侧重于当前的经济形势，那么加快家电行业的技术改造，建立产业退出机制，推进节能减排则是从长期的角度来振兴家电行业，促进行业技术升级，提升行业竞争力。

　　轻工业振兴规划指出，需要设立技术改造专项，推动家电产业升级，实现大容积、多门、多温区、无霜高端电冰箱、超级节能电冰箱，节能型空调器和变频空调器，大容量、节能、节水高端技术洗衣机等产品的产业化。这对于白色家电企业是一个重大支持，由于行业龙头公司已经具备一定的技术实力，积累了相当的设备、资金和人才，所以白色家电行业龙头公司将更多地分享到由技术改造专项带来的收益。从长远来看，格力电器(000651.SZ)、青岛海尔(600690.SH)和美的电器(000527.SZ)受益会更多，市场地位会进一步加强。轻工业产业振兴规划同时指出，研究制定出台节能冰箱、空调、洗衣机、热水器等的财政补贴制度，随着以后具体政策的出台，我们将根据具体的产品补贴作具体分析。

　　这次轻工业产业振兴规划也提到要促进照明器具节能环保技术改造，要实现普通白炽灯产量比2008年减少15%，紧凑型荧光灯产量比2008年增长30%，逐步淘汰白炽灯，减少20%汞污染排放的目标。在2008年1月，财政部、国家发改委联合发布《高效照明产品推广财政补贴资金管理暂行办法》，对大宗用户，中央财政按中标协议供货价格的30%给予补贴；对城乡居民用户，中央财政按中标协议供货价格的50%给予补贴。2008年共补贴销售高效照明产品5000万只。我们预计随着政策的深入，2009年高效照明补贴销售量有望超过1亿只。在上市公司中，浙江阳光(600261.SH)中标2008年照明份额最高，约1000万只，我们预计2009年该公司将继续获得较大的中标份额，成为推广照明节能产品受益最大的公司。但是，由于外部需求放缓和内部销售费用上升，公司短期业绩不够理想。

　　3。投资建议

　　我们判断，轻工业产业振兴规划是家电行业短期和中长期的一个重大利好，短期内通过家电下乡和出口退税来刺激消费，促进增长；长期来看，通过设立技术改造专项促进家电产业升级，提高节能环保技术，通过家电由珠三角、长三角向中西部转移，形成产业集群化。我们继续看好积极参与家电下乡的上市公司和白色家电龙头公司，维持对家电行业谨慎推荐的行业评级。

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