东方证券 罗果

　　研究结论

　　 水泥板块

　　2008年1-12月全国累计水泥产量13.88亿吨，同比增长5.2%，而07年同期的增长幅度为14%，相比较下降了9个百分点；水泥单月产量同比增速在2008年8月开始急剧下降，第四季度产量同比增幅已下降至2%以下，体现了行业景气快速下滑的趋势。

　　2008年水泥上市公司年报业绩分化明显，东部地区水泥企业在第三、第四季度盈利能力快速下滑，中部地区水泥企业好于东部，西部地区企业则仍然产销两旺。预计东部的海螺水泥和冀东水泥08年业绩与07年基本持平，中部地区的华新水泥和江西水泥08年业绩会稍高于07年，西部地区的赛马实业、天山股份、祁连山、青松建化的08年业绩则远高于07年。

　　我们对于09年水泥行业整体走势仍然持乐观的态度，认为下半年景气度将会出现明显提升，维持水泥行业“看好”的投资评级。我们认为西北、西南和中南区域在09年仍将处于景气期，结合水泥公司的基本面分析，我们看好中南地区的华新水泥、江西水泥、塔牌集团，西北的赛马实业、青松建化以及华北地区的冀东水泥。

　　玻璃板块

　　2008年玻璃行业整体走势为上半年较好，下半年急剧下滑，全年高开低走。全国2008年1-12月累计生产玻璃5.74亿重量箱，同比增长5.06%，但12月份玻璃产量同比大幅下降18%。第四季度玻璃销售低迷，库存压力明显加大，目前约有1亿重量箱产能停产。

　　玻璃龙头公司金晶科技2008年业绩同比有20%的下滑，南玻由于工程玻璃产能释放2008年业绩同比有小幅增长。小型玻璃公司抗风险能力弱，利润下降幅度普遍较大。

　　2009年虽然预期玻璃上游房地产开工率仍然不足，但随着玻璃全行业利润亏损导致大量小型玻璃企业关闭产能，我们认为平板玻璃行业最差时候即将过去，行业将迎来短期反弹。我们认为这波反弹对平板玻璃主营占比较大的二线玻璃公司业绩影响更大，建议关注ST洛玻、耀皮玻璃、方兴科技、三峡新材等。

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