招商证券 张士宝

　　 国际国内钢铁供求预期好转、新增产能合理增长、流动性的改善和偏低的库存水平等因素促使钢铁价格温和回升，钢铁行业景气继续转暖；短期可能因为产能利用率的提高带来价格的短线回调，但不改钢铁行业中长期向好趋势。我们继续维持钢铁行业推荐的投资评级，钢铁股调整将为投资者提供较好的建仓机会。

　　国际国内供求预期好转。全球刺激经济“救市”措施，促使国际需求回升和扭转中国与国际价差缩小甚至倒挂的不利局面；国内十大产业振兴规划的陆续出台，与前期国家提出促进经济增长十项措施所对应的4万亿投资逐步落实，将扩大国内钢铁需求和抑制钢铁产能，对钢铁行业形成实质性利好。

　　产能利用率快速提升，钢铁企业规模效应得以显现。目前钢铁企业产能利用率逐步回升至75－95%正常水平；我们预计09年钢铁表观消费需求增速3%左右，超出业界下降10%的普遍预期。

　　钢厂库存逐步回落至正常水平、社会库存因看好后市而增加。国有大中型钢铁企业坯材合计库存已由10月份的最高点1221万吨下降到了08年12月份的980万吨；社会库存中螺纹和线材库存水平接近历史高点，热轧板、中板、冷轧板库存创出历史新高。

　　国内、国际钢铁价格已先后见底回升。国内钢材价格先于国际一个月见底回升，目前长材需求恢复较快，价格仍有上涨空间。螺纹、线材、无缝管依然是本轮价格回升最好的品种。

　　钢铁行业盈利最坏时间业已过去，行业盈利水平将温和回升。国有大中型企业逐渐扭亏为盈，行业代表性公司－三大钢铁集团业绩已见底，后期将温和回升；钢铁行业08年存货减值准备计提充分，09年将轻装上阵，业绩好于预期。

　　投资策略：供求预期好转，盈利能力持续改善，我们维持钢铁行业推荐的投资评级，上半年我们看好建筑用钢为主的公司，股价调整即为建仓良机。

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