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东北证券 张能进
投资要点:
在国家经济刺激计划的带动下,宏观经济各项指标在08年11月触底反弹,先行指标预示经济最早将于09年二季度复苏。
机械、家电等下游用钢行业的产量也从08年12月开始环比增加。与此同时,房地产和出口等主要用钢行业仍在继续恶化。下游需求何时开始全面复苏尚待观察。
1月份钢材出口不管是环比还是同比都出现了大幅下降,我们预计09年全年的出口不容乐观。
钢材库存在节后出现跳跃式上升,并创出近几年的新高,短期对钢价上涨造成压力。
粗钢产量从08年12月开始逐步恢复,当月表观消费量也呈现逐月上升态势,但累计粗钢表观消费量同比增速仍处于下行通道。.。与底部相比,铁精粉、焦炭、海运费分别上涨了20%、35%、300%左右,而钢价上涨了10%左右。
已公布的20家钢铁类上市公司快报显示,08年净利润同比下降50%左右,照此计算,钢铁类上市公司四季度亏损约200亿元。全年净资产收益率下降到近十年的低点,约为7.4%。大幅计提存货跌价准备,有利于改善09年一季度的业绩。
以09年1月初为基期,截止到目前,线材、热卷、冷板和中厚板的盈利能力相对于基期都有一定幅度的提高。而螺纹钢和型材有一定幅度的下滑。
从历史PB走势看,三次低点分别出现在1995年1月、2006年1月、2008年11月,值分别为0.94、0.87和0.90;均值为1.89,目前值为1.32,从中长期看,目前的估值明显偏低。
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