招商证券 赵春

　　基本金属概况：随着中国春节后效应的减退，以及中国1月外贸数据下降的公布，市场对“看多中国”的热情正在逐渐减退，有色金属反弹的高度被不断增加的库存所压制。镍是跌幅最大的金属，下跌12.1%；铝紧随其后，下跌6.12%；铜、锌、铅小幅下跌，锡基本持稳。

　　1月镍库存激增，压制镍价：镍大幅下跌主要原因是因为1月份中国钢材进出口双双下降，其中钢材出口同比下降53.8%，钢材进口同比下降38.7%。2月随着下游企业的陆续开工，终端用户对不锈钢板材的需求有所增加，2月份钢厂订单同比1月份有大幅提高，普遍积极进行原料采购，对镍需求有所增加。但是2月计划产量增长也只是恢复生产的正常迹象，并非是需求增长的信号。不断增长的库存仍然是压制镍价的大山。

　　铝市场高企的库存和疲弱的现货需求，铝价仍然难有起色：铝生产企业仍然继续大量削减产量，但是高企的铝库存还未有企稳的迹象。铝市场在2009年仍将维持供给过剩，铝将长期处于底部震荡。

　　锡库存企稳，减产影响将逐惭显现：锡企业减产的影响在逐渐显现，LME锡库存近期开始下降，取消仓单与LME库存比值也跳升至高达14%的水平，这意味着库存存在进一步下降的可能。印尼锡出口仍然维持在最低位，任何进一步的减产或是需求的变化，都可能引起锡价的强烈反弹。

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