金元证券 魏芳

　　事件

　　商务部副部长姜增伟在2009年2月9日国新办举行的新闻发布会上介绍搞活流通、扩大消费等方面的情况，具体措施包括：一是要健全农村流通网络，拉动农村消费；二是增强社区服务功能，扩大城市消费；三是提高市场调控能力，维护市场稳定；四是促进流通企业发展，降低消费成本；五是发展新型消费模式；六是切实改善市场环境，提高消费者信心。

　　点评

　　在六项措施中，第一项和第四项措施传达了我国未来扩大内需工作的两个重要方向：1.大力挖掘农村市场的消费潜力。目前我国农村人口占全国总人口的55%左右，但社会消费品零售总额仅占全国的32%左右。农村消费市场潜力巨大。因此，国家将继续推行“万村千乡”市政工程和“家电下乡”，并新建和改造一批农产品批发市场和农贸市场，开展“农超对接”，从而进一步扩大农村消费市场的规模。2.鼓励支持流通企业做大做强，打造中国的“沃尔玛”。目前我国流通领域基本都是中小企业，经营集中度比较低，缺乏竞争力，同时流通环节也比较多，导致商品流通成本较高，成为进一步扩大居民消费的障碍。因此，国家将在政策上鼓励并支持一些具有发展潜力的流通企业做大做强，以降低流通成本，进一步扩大消费。

　　从措施的影响来看：1.健全农村的流通网络确实对于拉动农村的消费起到了积极的促进作用，但从根本上讲，农村消费的增加最终还是依赖于农村居民收入的提高，以及“医改”等社会保障措施的配合。我国推行的“万村千乡”市场工程和“家电下乡”政策，已经取得了一定的成果。截止2007年底，31个省(市、区)的2187个县和2373家企业参与了“万村千乡”市场工程建设，家店覆盖全国75%的县(市、区)。全年新建和改造农家店约10万家，三年累计新建和改造农家店超过26万家，下达各地扶持资金10.9亿元，超额完成三年农家店建设规划目标。自2007年底开始启动家电下乡试点以来，“家电下乡”政策对农村消费市场的拉动作用正在显现。山东是全国首批家电下乡试点省份之一。截至2009年1月12日，该省已累计销售家电下乡产品115.9万台，实现销售收入16.98亿元，居全国第一位。然而，流通网络的健全只是为农村居民提供更加便利的消费渠道，财政补贴也只是起到一定的刺激作用，消费的增加从根本上来讲还是需要依赖于居民收入水平的持续提高，以及“医改”等社会保障制度的进一步完善。2.促进流通企业做大做强的措施，对于有实力的零售企业来说是一个利好。政府将提供一些条件，打造出中国的“沃尔玛”，使企业自身的发展、市场控制力和覆盖力都有所增强。对于中小企业，还将通过金融、保险等服务，增强其抗风性的能力。因此，像苏宁电器、步步高、新华都等优秀的民营企业，在政策的扶持之下，通过自身的努力，将会有更好的发展。3.其他几项措施的实施还需要一定的时间，因此在短期内对扩大消费的影响不大，但从长期来看，能够保障良好的市场环境，促进消费的健康持续发展。

　　投资建议：短期内，在经济前景仍然不明朗的背景下，尽管消费的低迷和零售行业的不景气状况并不会因为上述措施的实施而有所改变，但是农村的消费情况会因为消费渠道的更加便利以及“家电下乡”的财政补贴得到一定的刺激。而从长期来看，由于国家对农村消费的更加重视以及农村居民收入水平的不断提高，再加上社会保障政策的进一步完善，农村消费市场的潜力也将逐渐得到释放。另一方面，措施也体现了国家要将一些优秀的零售企业扶植成为类似于沃尔玛的大型流通企业的政策方向。

　　重点公司：结合上述两点，建议重点关注流通领域的苏宁电器、步步高和新华都。预计苏宁电器08年-10年的EPS分别为0.72元、0.91元和1.23元，对应PE分别为26倍、21倍和15倍，给予“增持”评级；步步高08年-10年的EPS分别为1.22元、1.49元和2.32元，对于PE为37倍、30倍和19倍，给予短期“中性”，长期“增持”评级；新华都08年-10年的EPS分别为0.68元、0.85元和1.21元，对应PE为29倍、23倍和16倍，给予短期“中性”，长期“增持”评级。另外建议重点关注家电行业的深康佳。

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