今日投资

　　今日投资在线分析师统计数据显示，近二周，汽车制造行业一直位居分析师关注度排行榜的前列，目前已升至关注度排行榜的第3位。《汽车行业调整振兴规划》全文细则将对外公布，是分析师对汽车行业关注的主要原因。其主要内容仍为培育汽车消费市场、推进汽车产业重组、支持企业自技术改造、实施新能源汽车战略、支持汽车生产企业发展自主品牌等五方面。据了解，细则中最引人关注的一项为鼓励汽车产业重组和兼并。此外，自1月中旬宣布实施《汽车行业调整振兴规划》以来，尤其是1月20日下调排量乘用车购置税以来，对国内汽车销量提振作用极大。1月份汽车销量的回升也是分析师关注的重点之一。

　　近期汽车行业振兴规划的细则将出台，有望进一步提升市场对汽车行业的信心。据今日投资在线分析师强势行业排行榜显示，有色金属行业近六个月以来的排名持续上升，目前已升至第30位，较六个月前提升42位。除了市场已经充分关注的关于新能源汽车的补贴、轻型车和微型车下乡补贴之外，商务部的等有关政府机构有可能启动对于商用车的专项补贴，有助于当前需求相对低迷的商用车改善需求和降低成本。汽车购买的金融支持以及汽车下乡的相关细则亦有望出台。中信证券预期随着宏观经济前景的极度悲观预期修复，消费信心和相关产业的投资信心有望稳步改善，尽管需求仍面临低迷全球经济和国内不确定性的压力，汽车的需求有望稳步改善。

　　产业振兴计划中长期利好

　　国务院总理温家宝1月14日主持召开国务院常务会议，审议并原则通过汽车产业和钢铁产业调整振兴规划。会议强调，加快汽车产业调整和振兴，必须实施积极的消费政策，稳定和扩大汽车消费需求，以结构调整为主线，推进企业联合重组，以新能源汽车为突破口，加强自主创新，形成竞争优势。主要内容包括：培育汽车消费市场、推进汽车产业重组、支持企业自主创新和技术改造、实施新能源汽车战略、支持汽车产业发展自主品牌、发展现代汽车服务业等。中信证券认为，“产业振兴计划”组合拳出击，表明政府提振汽车产业的决心。政府在汽车产业最低迷的时期，提出并通过汽车产业振兴计划，且提出包括振兴市场、提升企业竞争力等方面的多项政策，表明政府对汽车产业发展的高度重视，以及提振汽车产业的决心。2008年汽车市场整体增速仅有7%，为十年来新低，12月汽车销量同比降幅高达12%。汽车产业占GDP比重、带动的就业岗位提升，对上下游拉动作用明显。产业振兴计划组合拳出击，表明政府提振汽车产业、保持汽车工业平稳较快增长的决心。

　　产业振兴政策刺激效果显现

　　日前，乘联会披露了国内乘用车市场销售数据。2009年1月，国内狭义乘用车(不含微客)销售47.9万辆，同比下滑13.3%，其中轿车、MPV和SUV分别销售43.1万辆、1.1万辆和3.8万辆，同比分别增长-13.8%、-33.3%和1.9%。由于上年同期基数较高且本期工作日较小原因，同比下滑在意料之中，但1月轿车环比下滑约5%要好于预期。中投证券认为1月销量表现好于预期除春节前消费需求回升的传统因素外，更多地反映了年初国家出台行业振兴规划的效果开始显现。根据过往几年的春节假期前后的轿车销售数据，由于春节假期工作日较少以及节前消费习惯，通常春节假期当月销量较前一个月环比下滑15-30%左右。而2009年1月轿车销量环比上月销量仅下滑5%，这主要归功于行业相关扶持政策的推动。考虑到2008年2月份因春节假期销量基数较低以及政策刺激效应的延续，预计09年1季度轿车销售较为乐观，预计销量增速同比下降5%左右。需要注意的是，政策刺激下的1季度销售是否透支了2、3季度的需求仍然需要进一步的数据跟踪，初步判断轿车全年销量走势可能呈现扁平的“U”型。

　　“汽车下乡”谁受益？

　　中国政府将在2月底出台鼓励“汽车下乡”的方案细则。3月1日开始，该补贴将正式实施，我们预计2月底政府将出台方案细则来指明：(1)进入补贴的轻卡和微客产品目录，(2)如何申请补贴以及如何发放补贴，(3)各种车型的补贴幅度。中金公司认为政府可能按照车价的10%至13%进行比例补贴，推动微客和轻卡销量分别增长15%和10%。直接补贴和购置税下调使得微客行业双重受益。对于农民购买轻卡的补贴将以其报废三轮汽车和低速货车为前提条件，而农民购买1.3升以下排量的微客则无条件得到补贴。因此，微客市场的补贴力度比轻卡市场更大。以价格为4万元的微客为例，直接补贴和购置税下调将使农民购买微客的整体成本下降金额达到5700元至6900元，对微客的销量刺激作用显著。低速货车更新需求换购轻卡可能性增大，低端轻卡将受益。主流轻卡售价均在3万元以上，低速货车价格在2万左右。在政府补贴的情形下，低速货车用户转向采购轻卡的可能性增大。低端轻卡相对于低速汽车差价较小，用户换购汽车时可能首先向低端产品过渡。

　　08年业绩预减公告已出，利空尽在市场预期内

　　1月份多家乘用车上市公司公告了业绩情况，其中上海汽车发布业绩预减公告，预计08年净利润同比下降50%以上，一汽夏利发布业绩预减公告，预计08年净利润同比下降50%-100%，长安汽车发布业绩预减公告，预计08年净利润同比下降50%-100%，海马股份发布业绩预减公告，预计08年净利润同比下降50%以上，唯一的亮点来源一汽轿车，预计公司08年净利润同比增长90%-120%。因此基本上排出了低出市场预期的年报风险。

　　“汽车下乡”和“新能源汽车”成为主题

　　媒体报道09年1月份中国汽车销量首次超过美国，成为全球销量最大的市场。这则新闻背后反应的其实是两个不同市场的预期：早处于饱和阶段、以更新需求为主的美国汽车市场受经济低迷的冲击更大、并且恢复的时间更长；而尚未饱和、以新增需求为主的中国汽车市场受经济低迷的冲击次之，其先于美、欧等发达国家反弹的概率更大，需求转暖所需的时间较短。国金证券认为“汽车下乡”和“新能源汽车”是2009年汽车行业两个最重要的投资主题，从基本面分析，目前汽车行业的选股思路应以“低PB、高PE”为主--“高PE”背后体现的是市场对未来悲观业绩的充分预期，而1倍净资产又是多数企业的估值底线，因此“低PB、高PE”的汽车股对利空因素具有抗跌性、对未来反转预期强烈的特点；在国金证券覆盖的重点公司中，低PB类公司(08年PB低于1.5倍)包括上海汽车、长安汽车、云内动力、江淮汽车和曙光股份；维持汽车行业的“增持”评级，建议重点关注福田汽车、上海汽车、云内动力、中国重汽、一汽夏利和中鼎股份。

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