东方证券 施红梅

　　研究结论

　　行业08年年度数据陆续出炉，显示纺织行业低迷态势仍在持续。2008年纺织工业生产增速持续下降，2008年9月份之后生产下滑趋势更加明显。2008年全年纺织行业工业增加值同比增长10.5%，增幅同比下降6个百分点。2008年全年纺织全行业出口增速持续下降，同比增长仅为6.77%，增速比上年下降了12个百分点左右。08年纺织全行业的固定资产投资也持续下滑，全年增速仅为6.36%左右，远低于全社会投资水平。其中纺织子行业、服装鞋帽子行业和化纤子行业固定资产投资增速同比分别下降了19.6个百分点、17个百分点和28.6个百分点左右。08年12月单月行业投资增速创年内投资低点。

　　09年1月份的中国制造业采购经理指数(PMI)显示已经连续两个月回升，但分行业看，纺织行业多项指标均处于20个行业中的最低位置，其中1月新订单指数、新出口订单指数、生产指数均低于20%，采购量指数则低于30%。以上数据显示纺织服装行业生产销售的下滑势头依然没有止住。我们维持前期的判断，认为09年一季度或上半年将成为行业阶段性的低点，四季度开始有望逐步企稳。

　　2月4日纺织工业调整振兴规划正式出台，整个产业振兴规划中较为实质性的内容主要有两个方面——再次提高行业出口退税率由14%到15%和设立专项资金加强行业技术改造和自主品牌建设。我们认为本次产业调整振兴规划更多地是对行业的长期发展产生正面的引导作用，但短期对行业影响相对有限，特别是对于解决行业长期结构性产能过剩下面临内部需求放缓和外部需求下降双重打击的现实困难帮助有限。我们预计未来针对产业振兴规划的推出还将有一系列细化的政策和措施，但我们维持前期的观点，认为行业短期看不到扭转低迷态势的曙光，只有等待全球实体经济的逐步复苏和内部优胜劣汰。

　　展望行业内上市公司08年年报的形势，我们认为08年第四季度将在三季度的基础上进一步下滑(重点公司也纷纷出现短期向下的拐点)，08年全年预计行业板块营业收入将保持微幅增长，盈利可能出现小幅下降。

　　我们预计08年年报增长依然较好的重点公司有：美邦服饰、七匹狼、报喜鸟、伟星股份、鲁泰和瑞贝卡。但上述公司中的绝大多数从08年第四季度开始出现明显的向下拐点，预计09年的盈利增速均将出现较为明显的下滑。

　　我们预计08年年报同比明显下降或小幅下降的重点公司有：浔兴股份、众和股份、雅戈尔、孚日股份等。其中雅戈尔08年盈利的下降主要来自于股权投资收益的波动，实体主业仍将保持稳定增长。孚日股份未来在太阳能业务存在潜在看点。

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