国泰君安 林浩祥

　　投资要点：

　　板块综述：行业最寒冷的时期在4Q08已经到来、公司业绩出现环比上升的可能性在增加；伴随12月以来金属价格的回升、A股市场整体反弹，加之利息降低、信贷数据的放量增长导致资金的重新活跃，强周期性金属板块成为当前09年领涨的板块。

　　中短期的多空因素：未来一段时间可预见的偏空的因素，一是所谓投资资金的板块轮动，对于此轮金属板块上涨后的减配，二是披露的年报对于市场投资情绪的负面影响。偏多的因素在于行业最糟糕的时候可能已经过去，高价库存预计也在1月份陆续消化完毕，因此中短期有望出现较好的环比数据，即2Q09 > 1Q09 > 4Q08成为大概率事件。从趋势投资角度考察，可期待的短期利好因素包括金属价格在春季的继续反弹，以及产业振兴计划出台的事件性刺激。

　　配置建议：预计2-3月处于金属价格活跃的阶段，总体上我们建议保持平配(短期可略有超配)。基本金属的资源股仍然是反弹行情中的热点，建议关注在2-4月铜(中国收储、季节性消费刺激)、镍、钼(钢铁价格逐步拉动)价的走势，；从市场情绪看低价股和冶炼公司型存在交易性机会(推荐关注公司详见正文)。

　　风险提示：股市的反弹并不代表基本面已经发生转折，金属价格形成趋势性上涨的最重要依赖仍然是实体经济的需求。从目前下游的领先指标看金属需求还未出现明显的好转，我们维持对行业的“中性”评级，建议短期关注金属价格的波动，以及市场投机情绪的变化风险。

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