东方证券 秦绪文

　　研究结论

　　1月份乘用车市场产品销量超出预期。1月份国内制造的乘用车产品实现销售479270辆，按照日历日平均计算，同比下降13%，按照工作日平均计算，同比增长12%。其中，按照工作日平均计算，轿车同比分增长12%，MPV同比下降14%，SUV同比增长32%。1月份销量不仅超出资本市场预期，也超出乘用车生产企业和汽车经销商的普遍预期。

　　多重因素促成1月份乘用车产品旺销。我们认为，三个方面的因素促成了1月份乘用车产品销量的旺销。1)08年下半年经济低迷，消费者消费意愿低迷，国家密集出台刺激经济的政策，一定程度上缓解了消费者对经济及未来的悲观情绪，乘用车产品的刚性需求有所释放。2)08年11月份开始酝酿的汽车产业振兴计划中的减征购置税的政策造成了乘用车的延迟消费，政策落实，这部分需求在1月份得到集中释放；3)国内消费者在重卡节日前的大件耐用消费品的消费习惯。

　　1月份不同档次的车型的市场表现迥异。通过分析不同档次的车型的市场表现，我们发现：1)1.6L及1.6L以下车型汽车购置税减征的政策刺激主流乘用车合资企业的相关畅销车型销售异常火爆。如：明锐1.6L、朗逸1.6L、凯越1.6L，伊兰特悦动1.6L、骐达、颐达、思迪锋范1.6L等，2)豪华车型的市场表现低迷，除了宝马5系以外，奥迪、奔驰、皇冠、凯迪拉克等豪华车型的销量均出现不同程度的下滑。3)高档中级车型的市场表现差别较大，新天籁、新雅阁的市场表现出色，丰田凯美瑞的销量略有增长，而蒙迪欧致胜和丰田锐志的市场表现则不理想。4)大排量豪华SUV市场表现惨淡，紧凑型SUV车型中，本田CRV、日产奇骏、长城哈弗的市场表现出色，现代途胜、奇瑞瑞虎等车型的市场表现不佳。5)MPV产品销量全线下滑。

　　2月份乘用车产品销量有望维持同比增长。受1月份“火爆”的零售市场刺激，经销商进货的积极性会很高，减税的政策刺激作用有望在2月份得到延续，考虑去年的春节因素，2月份乘用车的批发量有望实现同比正的增长。

　　3月份乘用车市场实现增长比较困难。我们认为，支撑国内乘用车产品市场像07年、08年上半年那样高度景气的因素还没有形成，春节因素、减税的刺激作用将在3月份趋于消失，我们对3月份的乘用车市场的景气程度并不乐观，但是相对看好日系车型和有新车型的乘用车公司的市场表现。

　　投资评级。维持对一汽轿车(000800)的买入评级、一汽夏利(000927)的增持评级，并准备在适当的时机调升上海汽车(600104)的投资评级至买入。

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