联合证券 叶洮

　　事件

　　中金岭南于2009年2月6日发布公告称：澳大利亚上市公司PERILYA LIMITED股东大会审议通过了本公司认购其197,672,000股定向配售股份的协议，至此，本公司获得澳大利亚PERILYA LIMITED 50.1%股份的交易已完成中国政府、澳大利亚政府及PERILYA LIMITED的全部相关审批程序。本公司将于近日内完成款项支付及所认购股份在澳大利亚证券交易所上市等事宜。

　　评论

　　至此，中金岭南投资入股澳大利亚上市公司PERILYA LIMITED(以下简称PEM公司)的交易已顺利完成全部相关审批程序，并无其他障碍。继此前收购先驱公司失败后，公司终于迈出其部署海外的战略步伐，成功推进其国际化经营进程。同时，此举符合政府对有色行业加快产业战略重组，增强对境外矿产资源控制力，提升行业集中度的要求。

　　行业景气低迷时期出手，显著降低公司的投资成本，本次定向增发价格为0.23澳元/股，按照2009年2月6日汇率计算，收购投资总额约为2.03亿人民币，完成后中金岭南将持有PEM公司50.1%股份，实现控股。待完成款项支付及所认购股份上市事宜后，该公司将与中金岭南并表。

　　明显提升资源储量和品位，扩充资源种类，为中金岭南长期可持续发展提供资源保障，抢占行业整合先机。PEM公司现控制的三个主要矿山，Broken Hill、Flinders和Mount Oxide，合计矿产资源量约3583.2万吨，其中金属量：锌212万吨，铅141万吨，铜20.3万吨，及银190公斤，钴775公斤，目前其锌、铅精矿产能分别为9万吨和6万吨。而目前为止中金岭南自身铅锌金属总量约为450万吨。

　　互补性引发协同效应，本次收购一方面可增强PEM公司资金充足率，另一方面明显提升中金岭南的原料自给能力和可持续发展能力，中金岭南的综合实力有望通过此次收购得以大幅提升，从而巩固其在国内铅锌行业领先地位。根据我们测算，收购完成后，公司矿产资源自给率将由40%左右提升至60%左右。相信当行业步入上升周期时，PEM公司有望对中金岭南的经营和业绩提供有力支持。

　　我们判断目前铅锌行业已经接近周期性底部，属于供应主动缩减以迎合需求的阶段，相信新的动态平衡正逐步建立。鉴于宏观经济不确定性仍在，下游需求尚未现明显好转迹象，价格下跌的可能仍未完全排除，但基于价格成本的比较，我们相信下跌空间十分有限。

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