联合证券 陈建生

　　春运客源有三个主要特征：1、客源结构以探亲和旅游为主:或者说自费为主，相比全年大部分时间对价格更为敏感；2、旅客单向特征：节前返乡，节后返城；3、波动较为明显：春运中段客流(初三-初五)较为平淡。

　　需求层面：腊月十九至腊月二十八客源增速维持在19.3%，和春运期间的客源增速19.4%基本相当。我们的理解是国内航油价格回落以及燃油附加费取消，对于航空需求刺激比较明显。但随着春运结束，预计行业增速或将随着自费旅客比重降低而回落。

　　供给层面：座位数增长速度高于航班增速，说明单班次提供座位同比增长；最为可能的解释是运营国际航线的大机型调整至国内航线以后，大机型班次比重同比提高。

　　客座率：可以分为节前节后两个阶段：节前客座率日均同比下降1.83个百分点左右，初一到初十行业客座率同比提升4-5个百分点。

　　盈利：预计航空公司09年春运期间盈利能力和08年春运基本持平。

　　成本：油价下调1060元，和国际油价基本持平，超出我们预期。我们认为航空公司运营成本下降带动旅客乘机成本降低，会对需求形成正面刺激。但同时变动成本比例下降，意味着航空公司具有提高飞机利用率以摊薄固定成本的潜在动力。

　　修正对于09年航空业务量预测，将原来对RPK的预测由4.6%-6.7%调升至8.6-10.7%。同时对ASK的预测调升至10-12%。09年主要航空公司主业能否扭亏，仍取决于航空公司蜜月之后的市场博弈。..关注交易性机会：航空公司09主营能否扭亏依然很不确定，但确定的是09年相对08年必然大幅减亏。预计一季度航空公司主营亏损仍将扩大，但二季度有望同比减亏。建议短期关注航空业的交易性机会。

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