第一创业 黄秋菡

　　报告要点：

　　贷款放量存款定期化缓解行业出现积极信号货币供应量开始回升，M2同比增速17.82%，而12月单月贷款就达到7718亿，不过，我们仍维持上月观点，银行贷款已经开闸泄洪，滔滔流动性将对实体经济带来滋润，中国经济或走向泡沫式复苏之路。对银行体系而言，则是信贷规模扩张与信贷风险增加的“冷暖交加”，这把双刃剑到底是“披荆斩棘”还是“败也萧何”，需要进一步观察宏观经济的变化。

　　一般性贷款增长温和银行放贷依旧审慎就细分贷款来看，短期贷款和中长期贷款增长并不明显，而票据融资则迅猛增加，此外，12月债券投资占比由19.17%上升至20.11%，增加94基点；而贷款的占比则由80.5%下降至79.57%，降幅93基点。我们认为：银行响应号召提高资金供应的同时，仍对自身风险充满了担忧，近两月重点投放的流动性集中在票据、债券等低风险资产，对企业贷款，特别是中小企业的贷款并没有出现期待中的大幅增长。

　　定期化趋势暂时缓解但尚不能轻言趋势反转12月，定期存款占比达到42.71%，较上月提高0.43个百分点，而活期存款同样出现了回升，占比由36.46%激增至37.95%，增幅1.49个百分点。我们的观点与上一期月报一致：由于预期资产价格还将贬值，投资资金都不约而同汇集到定期存款，虽然定期存款利率一降再降，但在资产价格复苏之前，定期化趋势还将持续。

　　部分银行年报预告表明监管者风险态度由于银监会的要求，已预告业绩的银行均调高拨备，打压了08年的业绩，并为09年的业绩预备了缓冲，不过在降息仍可能继续、经济形势不明朗的情况下，通过扩大生息资产规模的办法有可能带来更为严重的坏账损失，对此，我们采取了最为保守的预计，09年银行业绩将出现明显负增长，降幅在20%以上。

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