信达证券 范海波

　　奥巴马新政府开始执政，虽然其8190亿美元的经济刺激方案已获得众议院通过，但共和党议员的集体反对显示，尽管经济迅速恶化，美国的政客仍未有齐心协力、共渡难关的决心。该方案仍需经参议院批准。美国政策的不确定性还体现在布什政府金融救援方案第二阶段的实施上，现各方对3500亿美元使用细节仍存在分歧。美国政府的经济刺激方案和其在较短时间内止住美国经济继续下滑的效果值得怀疑。

　　出于对不确定性的避险，黄金成为重要的投资品种。国际现货黄金在13个交易日内，上涨至2月3日的902.75美元/盎司，涨幅达11.99%。

　　避险资金的进入黄金体现在全球最大的黄金ETF-- SPDR GOLDSHARES的持仓量上。2月3日该基金的黄金持仓量达到创纪录的853.37吨。历史数据表明，该基金持仓量与黄金期货价格的相关系数高达0.9334。同时，美国短期国债近期收益率的上升也显示有资金的撤离国债市场。黄金与美元通常此消彼长，但自危机爆发以来，两者共同走强，表明投资者对黄金的货币属性和避险功能的需求。

　　中国是美国国债的最大持有者和购买者。美国新财长的中国操纵汇率论、中国用外汇促进国内发展和对外汇储备的安全性考虑，可能会使中国少买或减持美国国债。由此可能造成美国国债收益率上升，现持有者受损，促使他们寻求黄金等避险工具。中国的黄金储备远低于美国和欧元区，与中国的经济地位严重不相符。中国增加黄金储备的努力也可能成为黄金上涨的动力。

　　在相关报告中，我们反复论证了黄金的投资前景，现黄金的走势正向我们的预计方向发展。目前，国内黄金类公司的预测PE低于北美市场黄金类上市公司平均30X的预测PE。在国外众多行业的PE跌至个位数的今天，黄金类上市公司的高PE反映了市场的信心。我们认为矿山金比重较高的公司有相对安全的投资边际，在新形势下，维持黄金类公司“强于大市”的评级。

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