大通证券 赵彦辉

　　事件：

　　美国供应管理协会(ISM)1月制造业指数为35.6，高于市场预期，去年12月份该指数为32.9，接近三十年低点。

　　点评：

　　该指数的意外上涨，显示制造业有所缓和，但是该指数仍然低于50，显示经济仍然萎缩。同时，欧元区制造业采购经理人指数为34.4，去年12月份为33.9也有所上升。

　　2月2日，LME铜库存下降325吨至49.12万吨，这是自12月10以来的首次下降。LME铝库存仍然保持了上升态势至281万吨。

　　中国和美国经济仍然是基本金属景气度的决定因素。

　　随着美国四季度经济数据的不理想，市场对奥巴马的经济刺激方案是否真正能够推动正在下滑的美国经济产生一定的怀疑。上周公布的美国08年4季度实际GDP年化环比下降3.8%,萎缩幅度创26年之最，使美国经济蒙上一层阴云。但是2月3日，美国公布的销售数据好于预期，美国12月房屋待完成销售指数较上月增长6.3%，至87.7，这对金属需求利好。加之制造数也高于市场预期，金属市场当出现交易性机会。

　　中国方面，去年四季度GDP增速也不理想，但是中国刺激经济计划相关措施在有条不紊的进行当中。2月2日，继2008年第四季度新增1000亿元中央投资之后，中央政府启动部署又一轮中央投资计划，初步拟定安排中央项目350亿元，分配给地方额度为950亿元，其中保障性住房建设、农村“水电路气房”建设、重大基础设施建设、卫生教育重点项目、环境保护工程和结构调整构成了新投资的六条主线。

　　另外，中国有色金属振兴规划已经得到国务院的初步认可，包括收储计划、合理调整税费、加快产业重组等内容已经取得共识。

　　如前期报告所提，在基本金属当中，铜的复合增长率最慢，这主要是受矿石品位降低和罢工等因素造成的供应瓶颈的存在所转，而且铜库存相对历史来讲仍然还在低位，容易被拉动，而铝库存却处在历史高位。在下波行情中铜当首先反转领涨，其交易性投资机会也会相对明显。

　　虽然制造业采购经理人指数出现了不同程度的反弹，但是是仍然显示经济萎缩，且美国经济的回暖的不确定性很强，有色金属行业仍然处于寻底过程当中。我们维持有色金属行业“中性”的投资评级。

　　投资风险：宏观经济走势的不确定性；有色行业周期风险；A股市场系统风险。

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