东兴证券 李秋实

　　投资摘要：

　　2009年1月份，受医改方案即将推出预期刺激，以及医药行业自身继续保持强劲增长推动，医药板块表现继续强于大盘。此轮医药板块反弹的主力军是之前超跌的二三线医药股，医改题材的刺激和中小板整体的强劲反弹，使得这些二三线医药股有着较强的走势，其中很多已经翻倍，有些医药股的估值已经相对大盘略有偏高。医改8500亿财政投入方向的进一步细化将为医药板块带来更多的投资机会。我们建议继续关注受益于医改的一线优质公司中存在估值洼地时的投资机会，以及存在业绩拐点医药类公司的投资机会。

　　2008年12月份医药行业增长速度有所放缓，主要受出口拖累，医药市场内需增长依然强劲。2008年全年医药行业增长速度为25.23%，达到了7912.71亿元。11月份和12月份医药行业产值增速略有放缓，增速放缓的主要原因是受出口的拖累，出口交货值，尤其是中成药制造和化学制品的出口在11月和12月急剧下降，显示医药产品出口同样受到了全球经济衰退的影响。但对于潜力巨大的医疗内需市场来说，受国内宏观经济影响较小，增长依然强劲。

　　新医改方案逐步明确，3年投入8500亿符合预期，重点关注巨量资金投向。1月21日，国务院原则通过新的医改方案，2009-2011年共投入8500亿元，相当于直接为医药市场带来2500亿元的增量，这符合我们的预期。城镇居民医保和新农合的补助标准由原来的每人每年80元提高到120元，增加了50%，这为医药第三终端带来的市场增量将非常可观。预计这8500亿元将用于加大医保报销的投入，对于城镇和农村基层医疗机构的建设投入，以及加强公共卫生服务建设等几个方面。这将为医药行业带来深度利好，化学普药、医疗器械、医药流通以及研发创新型医药企业将明显受益。

　　行业投资评级：增持。随着医改方案的逐步细化，医药行业迎来深度利好，加之医药市场内需继续保持强劲增长，我们维持对整个医药行业“增持”的投资评级。

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