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上海证券 郭敏
主要观点:
货币供应量回升,信贷投放增多。
年底信贷增长较快,货币供应量M1、M2增速初见回升。政府投资拉动型贷款增长较多,中长期贷款占新增贷款的一半左右,同时,票据融资近两月增长较快。
活期化趋势有所缓解。
活期存款占比首见回升,较11月份回升了1.5个百分点,活期存款继续下降也并不能持续,短期活期化率将有望保持稳定。
提高拨备覆盖率至130%,对大型银行影响较大银监会表示要提高商业银行的拨备覆盖率至130%,这将有利于商业银行平滑业绩周期,抵御风险。对大银行来说,由于不良贷款基数较大,且先前拨备率较低,因此,若在09年要达标的话,短期来说将对大型银行的利润影响较大。
经济下行周期,贷款增速较快,存潜在风险09年第一季度将是信贷增长的高峰期,新增信贷规模将是全年规模的40%-45%,一方面是“早投放,早收益”,另一方面,也是银行争夺政府投资、大型国企等优质项目有关,而下行周期下,贷款增速过快将存在潜在的资产质量风险。
投资建议:
评级未来十二个月内,银行业:中性目前行业的平均估值水平约为13.31倍市盈率和1.88倍市净率水平。银行潜在风险包括不良贷款风险和息差风险并未消除,我们维持行业中性评级。建议关注南京银行和浦发银行。
行业中期趋势的展望
不良贷款风险将陆续显现2008年四季度末,不良贷款余额略有上升,但不良率仍在下降,未来商业银行的资产质量风险还将陆续释放中,不良贷款余额和比例均将呈上升趋势。
经济下行阶段的信贷规模快速增长恐存潜在风险在国家的政策支持下,商业银行大量发放信贷,大多为中长周期贷款,且银监会也表示,小企业贷款不得低于全部贷款增速。在经济下行阶段,信贷规模快速增长实际上并不符合银行利益最大化的目标,这部分贷款存在潜在的风险损失。虽然未来几个月内,银行规模增长较快,但这种规模增长恐将有一定风险。
一季度净息差将有明显下降预计银行一季度将面临息差的明显下降,在银监会新的拨备规定若实施的情况下,将对银行一季度业绩有较大的影响。但未来息差再次缩小的空间不足。
2月行业评级、策略及重点股票
维持行业“中性”的投资评级。
目前行业的平均估值水平约为13.31倍市盈率和1.88倍市净率水平。银行潜在风险包括不良贷款风险和息差风险并未消除,我们维持行业中性评级。
重点关注公司建议关注资产质量风险较小,未来计提拨备压力较小,能保证稳定增长的银行。
南京银行(601169. SS)。公司业绩稳定增长,高拨备将有助于抵抗经济周期。债券占比较高,资产风险性较低。未来两年有望实现正增长。维持公司“跑赢大市”的投资评级。
浦发银行(600000.SS)。公司经营稳健,拨备较为充足,资产质量应能保持稳定,利润有望稳定增长。维持“跑赢大市”的投资评级。