国泰君安 孙建平

　　投资要点：

　　宏观经济调整为科技和制度创新、企业创新投资提供良好环境。在中国开创创业板市场的目的在于：(1)为中小企业，尤其是中小高科技企业提供融资渠道；(2)为风险投资资本创造一个正常的退出机制；(3)尊重和运用市场规律，是调整中国产业结构的重要手段；(4)为高科技企业的管理层股权激励计划提供渠道，鼓励创新。

　　考虑上市公司房地产业务质地、成长前景和业绩估值表现，结合创投业务规模、质量、竞争优势和持续发展能力，重点推荐房地产板块中中国宝安、张江高科和北京城建三家创投先锋。

　　中国宝安主业架构为“房地产+生物医药+聚焦于新能源(锂电池)的高新技术产业”，是创投龙头之一，具有丰富的林业资源。

　　中国宝安房地产主业的特征是“开发+出租(陆家嘴宝安大厦等)”双业务架构，项目地价成本极低，在海南拥有3000亩农用地。

　　中国宝安的高新技术产业逐渐聚焦于锂电池新能源，已经初步打造成完整的产业链，在锂电池正负极材料上拥有绝对的行业话语权。

　　中国宝安创投业务双管齐下，为创投龙头之一，表现在颇具规模和质量优势；拥有良好的历史记录和几乎无可比拟的经验优势；创投业务拥有完整的业务体系和战略目标；拥有中国风险投资公司的优秀平台。

　　不考虑锂电池和创投业务，中国宝安房地产和生物医药主业08-10年的EPS分别为0.26元、0.41元和0.57元。

　　张江高科近年来低成本房地产项目储备获得超常规增长，这预示着公司未来突出的业绩成长性。

　　张江高科创投业务双管齐下，为创投龙头之一。其突出优势表现在现有创投业务具备规模优势；因侧重PIPO投资和尾随政府引导基金投资而创投风险较小；拥有良好的创投平台；背靠张江高科园，创投业务资源非常丰富。

　　不考虑创投，张江高科08-10年EPS分别为0.4元、0.61元和0.92元。

　　北京城建房地产主业一二级开发并重，一级土地开发既能获得合理利润，必要时又可成为商品房二级开发项目储备获取渠道。

　　北京城建参股国信证券，培育水务作为新利润增长点。创投业务拥有中科招商良好的业务平台。

　　忽略创投，北京城建08-10年EPS分别为0.63元、0.78元和0.98元。

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