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国泰君安 伍永刚
投资要点:
本周政策要闻:银监会再次强调信贷支持与银监会再次强调(1)对小企业和农业信贷支持;(2)行业沟通和信息共享,加强风险控制;..本周宏观、行业动态与点评:
(1)各银行08年人民币贷款同比大幅多增;(2)09年1月前20天新增贷款9000亿;(3)08年不良贷款数据分析;(4)08年4季度GDP增速创新低,12月工业增加值增速触底反弹;(5)上海银监局定调09年信贷:银行业面临四类风险;(6)沪银监局:严防不良贷款大幅快速反弹;(7)信用卡风险成深圳银监局今年监管重点;(8)本周央行净投放货币1300亿元,流动性依然充裕;(9)14家上市银行将重返交易所债市。
银行一周动向:
工行08年新增人民币贷款5300多亿元,不良贷款双降;工行房贷利率优惠暂不实施;招行“过冬”定计;北京银行、中信银行、兴业银行业绩预增。
本周银行业研究报告回顾和最新评级
(1)研究报告:《中行:受益财政扩张政策,信贷加快增长、贷款行业和期限结构改善》;《银行业月报:货币信贷增速反弹,息差收窄或超预期》。(2)在本周的市场上涨中,银行股实现了超越大盘的表现。我们认为本轮银行股反弹仍有望维持,原因主要是:(1)银行08年业绩预增;(2)贷款增速大幅回升;(3)银行信贷质量有望低于市场悲观预期;(4)估值水平仍较低,存在继续上调的空间。从各家银行08年11、12月份新增贷款数据和09年1季度贷款继续超预期增长来看,我们继续坚持信贷增长将对09年银行业绩正增长构成有力的支撑。同时,尽管在经济下行期贷款质量面临的压力已经显露,但是各监管部门对信贷风险的控制仍较为严格,银行对实际情况也谨慎乐观,再加上银行的经营体制和风险管控能力也比98年时有了很大提升,因此不良资产质量很可能会低于市场的预期。我们认为银行股在未来1-2个月内仍具有上行空间。但是之后的走势仍要结合宏观基本面和政策变化来做进一步判断。
维持对银行股中性评级,短期有望继续维持反弹。建议重点关注原股份制银行,如深发展、浦发、兴业、华夏等;长期仍首推深发展、浦发、工行、南京银行。
春节前与工商银行交流纪要:
1月20日我们在北京和工商银行进行了简短的交流,更新了工行的一些信息。09年影响工行盈利增长的最大不确定性是其净息差的控制能力,面临着议价能力下降、债券收益率下降、降息周期导致的存贷款利差收窄、低收益率票据资产增加等多方面因素的压力,对净利息收入增长的压力较大。信贷规模的增加是09年业绩最大的支持因素。我们维持对工行长期增持的观点,是经济下行期防御性较强的个股。但目前工行的估值水平与同业比并不具优势,对于寻求短期收益的投资者而言我们更建议前期跌幅较大的原股份制银行。