国泰君安 陈锡伟

　　投资要点：

　　春节黄金周数据开局良好。国家旅游局2月1日公布的《2009年春节黄金周旅游统计报告》显示，09年春节期间，全国共接待游客1.09亿人次，同比增长24.7%；实现旅游收入509.3亿元，同比增长23.1%，显示了良好的开局。

　　与08年基数较低有关。不可否认，今年春节黄金周的良好表现与08年春节基数较低有关，受雪灾影响，08年春节旅游人数、旅游收入分别同比下降5.2%、5.5%。如果以07年春节数据为基数，今年旅游人数、旅游收入较07年分别增长18.2%、16.3%，属正常增速。

　　短途游客比例继续上升，本地化旅游趋势明显。几个支持数据：1)09年春节一日游客达8464万人次，占比77.7%，较去年上升0.5个百分点；2)09年春节人均花费为467元，同比下降1.6%；3)从旅游收入构成看，非重点旅游城市与景区收入自2002年以来首次超过重点旅游城市(39个)。09年春节黄金周前者收入为230亿元，而后者为220亿元。

　　从各省份统计数据看，所有统计省份接待游客、旅游收入均实现增长。接待游客数增速居前(超过40%)的省份：甘肃、湖南、安徽、贵州；而去年受灾影响小的地区如海南、上海增速居后。

　　上市公司景区游客数大幅反弹。黄山、漓江、乌镇、峨眉山-乐山大佛09年春节黄金周游客数同比增速分别为192%、100%、51.8%、24.6%，但黄山、漓江等游客数还未超过07年高峰值。

　　总体而言，尽管春节黄金周数据反弹有去年基数较低因素，但全国总体数据还是超过了07年的高峰值。我们坚持之前观点，09年旅游总体数据依然会保持平稳增长，但经济下滑会导致短途游比例上升。由此推演，继续推荐黄山旅游、锦江股份。同时我们对即将披露的一季报持乐观态度。

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