国金证券 王冠苏

　　库存持续增加，基本金属价格涨跌互现

　　春节期间的6个工作日内，基本金属的LME库存持续增加。其中，锌的库存涨幅最高，接近19%；铜的库存涨幅位居第二，超过16%，目前已接近50万吨的水平；铝的库存涨幅为4.8%，已超过280万吨的水平，创出历史新高。

　　价格方面，各品种的表现略有不同。其中，铅的价格表现最好，涨幅为4.7%；铜价的波动最大，但最终涨幅仅为2.1%；铝价和镍价也表现出了小幅上涨；锡价和锌价则出现下跌，幅度分别为5.2%和2.0%。

　　我们目前的态度是：中性偏乐观。从春节期间的价格走势来看，市场正在等待中国给予价格方向，而国内的看涨情绪却比国外强烈很多。

　　最近几天，许多下游企业开始向我们询问是否增加原材料备库。并且，国储已经收储铝和锌；国家电网也已收储铝。如果再考虑到国储收铜的可能，以及国家电网的收铜操作，我们估计有色价格的下行空间已经比较有限。

　　黄金价格表现抢眼

　　春节期间，黄金价格突破了900美元，涨幅接近7%。资金的持续做多是推动金价上涨的主因。在图表中可以发现，黄金ETF持仓和黄金CFTC基金净持仓都在春节期间显著增加。

　　美元汇率显然不是导致资金涌入黄金的原因。春节期间，美元指数始终维持在84-85的高位水平，并未给金价带来上涨推动力。也就是说，资金增持黄金并不是为了对冲美元贬值，而是为了对冲整个法定货币体系。通过对比UBS计算的外汇风险指数和欧元金价的相关关系，我们发现，外汇风险指数的再次上涨是导致本次金价上涨的主因。目前，剔除美元贬值因素的金价已经突破了08年的最高水平。

　　春节期间行业新闻汇总：

　　力拓和中铝公司正在商谈“资本注入”(Bloomberg)

　　Osmium Capital开始提供黄金头寸(Bloomberg)

　　日本铝材交货量创出1981年以来最大年比下滑(Bloomberg)

　　Freeport提高铜矿减产幅度(Reuters)

　　BHP的Ravensthorpe镍矿将在2月底关闭(Bloomberg）

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