需求从何而来？赵锴认为应归结为电厂存煤增加，“春节期间，多数煤炭企业要进行检修，煤炭产量将有所下降，因而存煤量更大。此外，五大集团未签订任何合同，所属电厂存储足够的煤炭才能获得合同煤谈判的筹码，无论是否属于五大集团，电厂存煤都有增加的要求。”卢平则认为，季节性因素及部分钢厂生产有所恢复是推动需求的两大因素。此外，反弹之前，煤炭最低价已触及各环节的盈亏平衡点。

　　实际上，煤炭下游行业下行趋势已经放缓。就去年11月份数据看，除火电依然加速下滑外，居煤炭下游的生铁与焦炭生产虽然依旧萎靡，但环比数据表明，产量降幅在放缓。而12月份，中电联的统计数据显示，全社会当月用电量为同比下降6.5%，但环比已上升6.8%。

　　这之中，钢铁业复产是一大重要推动。从2008年9月开始，国内检修限产的钢厂数量不断增加，9月为19家、10月为28家，而11月份为27家。不过，12月明确宣布检修的钢企仅11家，另有天铁崇钢、酒钢宏兴、凌钢、攀钢、福建三钢等钢企宣布复产。

　　大型钢企逐步复产，说明钢铁市场正逐步恢复正常，对焦煤、焦炭产业复苏起到了一定拉动作用。不过，由于目前钢企对焦炭、焦煤价格承受能力很弱，因此，不能指望焦炭、焦煤价格能长期保持稳步上升。

　　 建仓煤炭股？

　　经验表明，股票一般会先于实体经济见底。鉴于煤炭需求未如预期般悲观，现在是否该小幅建仓煤炭股呢？

　　郭国栋认为，现在还难说已经见底，“震荡之后再跌下去也是可能的，今年的经济形势比较悲观，这波经济调整下来，只有煤炭企业还有利润，也说明煤炭跌价空间仍然存在。”据了解，目前，大多煤炭企业完全成本在300元-400元/吨之间，利润空间仍然很大。

　　多数行业研究员持相同观点，认为在春节运输带来的储煤行情结束后，煤炭市场将进入正常消费淡季，动力煤价将开始新一轮快速下跌；5月份之后，动力煤价格走势要参考此后几个月火电发电量、国际能源价格走势以及国内宏观经济形势等因素才能确定。

　　令人担心的是盈利质量。从煤炭业数据看，2008年前11个月，累计应收账款较上年同期上升69.43%，与收入增幅基本一致；而9月-11月，账款回收大不如前，应收账款较6月-8月上升了80.43%。虽然煤炭业景气下滑已确定，但行业利润不至于归零。“2009年供大于求是确定的。具体情况就要看钢铁业的反弹力度了，如果钢铁走强，会带动焦炭、焦煤走强。”张红兵说。

　　与多数研究员的悲观不同，王帅认为煤炭业最坏的时候已经过去。从估值看，重点煤炭公司2009年平均动态市盈率在12倍左右，估值较合理，在行业底部确立、且未来预期有望继续向好的背景下，煤炭股将会有较好表现。-

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