山西证券 孟令茹

　　点评：

　　根据2009年国内航空上市公司燃油需求量和旅客人数的预测数据，将近期出台的四次政策对航空公司收入影响汇总测算得知：两次共降低航空煤油价格2730元，分别为国航、南航、东航、上航成本节约431340、767130、434070、131040万元；降低以致取消航空公司国内航线的燃油附加费，导致上述四家航空公司收入分别减少57090、109582、74030、20438万元，利好效果减去利空效果后综合测算，四次政策对国内上市航空公司利好影响远大于利空效应。

　　基于各航空公司国内外航线分布，运输规模不同，四次政策对不同的航空公司影响各异，经过计算，对国航、南航、东航和上航的收入影响分别增加374250、657548、360040、110602万元。鉴于航空公司是周期行业，尽管降低航空煤油可以直接降低航空公司成本，但是在市场下滑背景下，航空公司处于有价无市的尴尬状态，只有增加需求才是拯救航空运输行业痼疾的良药，对09年航空公司业绩仍然维持“中性”评级。

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