8家券商6家公布快报 净利润下滑4至8成

　　□ 本报记者 于德良

　　今日，长江证券公布08年业绩快报。至此，8家上市券商已有6家发布年报快报。快报显示，08年券商业绩大幅下滑已成定局，下滑的主要原因在于熊市的拖累和传统业务的萎缩。展望未来，随着股市行情的回暖、政策的预期及创新业务的拓展，券商股的表现依然值得期待。

　　6券商净利润下滑4至8成

　　长江证券今日公布的业绩快报显示，08年实现净利润约7.006亿元，同比下降70%左右；基本每股收益约0.42元，同比下降74%左右。昨日，中信证券、东北证券公布了08年业绩快报。中信证券业绩快报显示，08年实现营业收入176.73亿元，同比下降42.75%；净利润72.81亿元，同比下降41.22%；每股收益1.10元；每股净资产8.30元，同比下降46.66%。东北证券预计08年净利润约4亿元，同比下降约64%；每股收益约为0.69元，下降约71%。

　　在此之前，宏源证券、国元证券、海通证券也已经公布了08年业绩快报。宏源证券预计08年净利润4.37亿元，同比下降79%，基本每股收益约0.299元。去年同期净利润20.38亿元，每股收益1.39元。国元证券的业绩快报显示，08年营业收入12.39亿元，较上年同期的40.99亿元下降了69.78%；净利润5.24亿元，较上年同期的22.79亿元下降了77.02%；基本每股收益0.36元，净资产收益率10.82%。海通证券的业绩快报显示，08年实现营业收入70亿元，同比下降37.81%；实现营业利润36.6亿元，同比下降49.99%；实现归属于上市公司股东的净利润33亿元，同比下降39.51%。

　　从已公布的6家券商的快报看，虽然中信证券、海通证券的业绩下滑了41.2%、39.5%，但整体好于市场预期。来自于中国证券业协会的信息也证明了券商08年业绩大幅下滑的事实。信息显示，2007年106家券商(经审计的2007年年报)合计净利润额高达1376.50亿元。如果不考虑财报经审计和未经审计的区别，2008年净利润同比下降65%。

　　“靠天吃饭”是业绩下滑主因

　　实际上，券商业绩大幅下滑的情况在半年报、三季报已经有了显现。数据显示，8家上市券商三季度合计实现净利润20.26亿元，较07年同期大幅下滑79%；三季度平均每股收益为0.08元，同比下滑87%。其中，仅国金证券因在报告期内完成了吸收合并，出售部分可供出售金融资产，实现了净利润增长；两只行业龙头股中信证券和海通证券的业绩下滑幅度在75%以内；而宏源证券、东北证券、太平洋证券、国元证券和长江证券，5家公司三季度业绩下滑均超过了90%。

　　券商业绩大幅下滑，究其原因是券商“靠天吃饭”的局面没根本改观，盈利依然靠传统业务的“三板斧”——经纪、自营和投行。宏源证券称，08年股指不断下跌，成交量日趋减少，使公司主要利润来源的证券经纪业务和证券投资收益大幅减少，是造成该公司业绩大幅下降的主因。国元证券表示，由于证券市场持续低迷，08年自营投资业务(含权证创设)累计亏损0.94亿元，较07年同期自营投资业务利润19.04亿元出现大幅下降。另外，伴随股票的成交额大幅萎缩，经纪业务收入亦有一定幅度下滑，造成公司净利润等经营业绩指标下滑7成以上。

　　经纪业务方面：截至去年12月24日，沪深两市累计成交股票26.32万亿元，约是07年的57.66%。若按照0.15%的行业平均水平计算，券商去年实现佣金收入789.6亿元，比07年骤减近四成。由于沪深证交所去年日均成交量从4000多亿元的高点一路萎缩至最低点330多亿元，导致券商经纪业务收入滑坡最为明显。截至目前，经纪业务依然是多数券商赖于生存的主要手段，经纪业务收入占据全部收入的一半以上。

　　投行业务方面：A股市场IPO速度明显放缓，这让券商的另一项传统业务投行出现萎缩。自去年9月16日华昌化工发行以来，A股IPO便处于暂停状态。据统计，去年共有76只A股IPO，累计融资1034.38亿元，同比骤降78%，相对应的券商承销收入也下降了6成多。

　　自营业务方面：股市暴跌更让券商自营业务节节败退，不仅去年尚未兑现的浮盈被消耗殆尽，有的甚至出现亏损。

　　优质券商的表现之所以好于市场的预期，就在于其传统业务的比重减少，创新业务收益增加。安信证券的分析师杨建海表示，中信证券的营业收入和净利润优于同业的表现的主要原因是，公司的营业收入中来自经纪业务的占比比全行业低接近20个百分点，其他业务尤其是基金管理业务表现远远好于经纪业务。

　　政策预期向好

　　券商09年业绩应回暖

　　摆脱单一的盈利模式，减少与行情的过高关联度，平滑业绩波动，加快业务创新步伐仍是券商业今年需要面对的问题。

　　中金公司近期发布报告指出，证券公司解禁压力短期内已大幅释放。证券公司在经历了08年底的限售股解禁高峰后，09年解禁压力相对较小，海通证券09年6月29日有2.5亿股小非解禁，国金证券在09年2月1日有0.56亿股小非解禁，宏源证券在09年6月21日有9.13亿股限售股解禁，未来证券公司股价受大小非解禁的影响已较小。就券商股的两只龙头个股而言，中信证券09年市净率为2.08倍，海通证券为1.85倍，均已处于合理估值区间内；其他证券公司估值水平处于2.5~3.5倍之间，估值风险还有待进一步释放。

　　今年证监会确定了全年发展重点：推出创业板，推动并购重组，做好融资融券试点。这些政策预期将给券商的创新业务带来新的变化。

　　海通证券分析师谢盐分析认为，创业板推出对券商承销收入和手续费收入有一定推动作用。预计首年发行数量约为100家左右，融资规模将达150亿元左右，以后估计每年约200家左右上市融资，发行规模将在200-300 亿元，这将为证券业带来承销收入4.5 亿元左右;预计09年证券业承销业务收入为69.42亿元。考虑到未来央企整合下的兼并重组、OTC等多层次市场建设、公司债市场扩容等，这些都将给券商的承销业务带来新的发展机遇。假设创业板在09年下半年推出，则综上可知，2009-2010年，我国券商承销费收入将分别达到9.42亿元和87.73亿元；

　　此外，并购重组活动的不断增加将给券商带来一定的财务顾问业务收入，该业务毛利率水平较高，2009-2010年预计可分别为券商带来23.52 亿元和32.93亿元。

　　券商板块指数连续6个交易日大幅上涨，从1月14日的最低点2633.45点升至1月21日的最高点3182.55点，其表现大大强于上证指数。可以说，券商股正以亮丽表现回应政策预期。

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