国金证券 李孟滔

　　国务院审议通过的汽车产业振兴规划中明确提出要促进农村市场的需求，涉及的具体措施为：

　　从2009年3月1日至12月31日，国家安排50亿元，对农民报废三轮汽车和低速货车换购轻型载货车以及购买1.3升下排量的微型客车，给予一次性财政补贴。增加老旧汽车报废更新补贴资金，并清理取消限购汽车的不合理规定；

　　我们认为该政策的执行有可能带来轻卡行业的投资机会：

　　2007年我国农用三轮车产销量为170万辆，农用四轮车产销量为44万辆，2003年底农用三轮车保有量为1,669万辆，农用四轮车保有量为378万辆；

　　我们测算此次国家50亿元的财政补贴落实到每单位用户的补贴金额约为1,500元，由于农用四轮车与轻型载货车在购买价格上比较接近，因此我们认为该政策对于加速淘汰农用四轮车、更新成为轻卡的可能性最大。按照目前农用四轮车的保有量和10年更新周期计算，保守预计每年将有37.8万辆轻卡的更新需求；

　　2008年轻卡总销量为117万辆，同比增长4%。行业龙头企业包括福田、东风、江淮、江铃等，这四家企业的市场集中度为54%，其中北汽福田一家企业的市场份额就高达27%；

　　我们对2009年轻卡行业的增速预测为5%，如果按照此前我们的测算，因政策性补贴导致农用四轮车报废并采购轻卡的数量为37.8辆，那么轻卡行业有可能出现30%以上的增长。

　　因此我们建议投资者关注轻卡行业可能存在的投资机会，我们也将密切关注国家补贴政策的实施情况，涉及的上市公司包括整车类生产企业北汽福田、江淮汽车和江铃汽车，零部件类上市公司包括生产小型柴油发动机的云内动力；

　　风险提示：由于轻型卡车的产品附加值低、竞争激烈，企业的盈利状况在汽车行业中处于较低水平，仅有江铃汽车等少数以中高档产品为主的企业盈利较佳，因此轻卡产销量的增长能否带来企业利润的增长还存在不确定性；

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