金元证券

　　进入2009年以来，有色金属股“涨”势喜人，截至昨日收盘，大智慧有色金属板块指数已上涨16.56%，包钢稀土大涨59.97%，宝钛股份大涨43.15%，锡业股份上涨39.94%，吉恩镍业上涨38.70%。在全球经济全面衰退的大环境下，有色金属价格低迷运行可能持续相当长一段时间。不过，从一个较长的周期来看，有色金属的投资机会正在低迷中逐渐孕育。

　　全球需求疲软

　　投资者对于全球经济衰退、商品需求减少的担心不断加重。由于资金大量撤离，商品市场已经进入了熊市阶段。从LME金属的库存走势可以看出，有色金属的需求仍然较为疲软，尤其是9月份以来，库存呈现加速上升态势。截至2008年末，六种金属的总库存达到292.74万吨，比年初增长了121.39%，比9月初增长了78.69%。

　　库存的消化，可以通过需求的回升和供给的减少来实现。从经济形势发展来看，需求的恢复性增长还需要较长时间才能看得到。而目前金属价格陆续跌破成本线，将促使企业不断缩减产能，随后几个月将可能看到供应实质性的减少。库存水平逐渐下降，将有助于金属价格止跌回稳。

　　从全球经济调整周期来看，可能要持续到2010年之后才可能进入增长轨道。有色金属在需求没有明显改观的局面下，价格走势将受到明显压制。

　　行业面临困境

　　中国十种有色金属产量经过2007年的高速增长之后，2008年已经出现产量增速放缓迹象。2008年前11个月产量2340.75万吨，同比增长9.70%，增幅同比回落15.2个百分点，增速跌破两位数，为近年来的新低。十种有色金属产量增速减缓，一方面是由于2007年同期基数较高，另一方面是在有色金属价格暴跌的影响下，企业盈利大幅缩水甚至出现亏损，不得不减产来应对。

　　中国海关总署公布的11月份进出口详细数据显示，有色金属产品的出口形势依然难以乐观。随着出口的持续回落，金属进口量也随之快速下行。可以预见，在实体经济没有从金融危机冲击下恢复过来之前，中国有色金属进出口增速可能还会出现进一步下滑趋势。

　　2008年1~11月份，有色金属行业累计实现利润1015亿元，同比下降25.8%。企业亏损面继续扩大，其中，有色金属冶炼及压延加工业亏损家数由1~8月1421家上升到1730家，亏损金额由63.92亿元大幅增加到153.40亿元。

　　可以看出，有色金属价格近几个月的暴跌，使行业盈利能力出现大幅下滑。其中，有色金属冶炼及压延加工业首当其冲，纯冶炼型的企业完全处于亏损境地。面对困难的局面，从采选到冶炼各个环节都出现不同程度的减产行为。在价格没有走出低迷、产销量没有明显放大的情形下，预计2009年有色金属行业盈利仍然不容乐观。

　　09年投资建议

　　我们认为，目前有色金属价格所处的阶段虽然还隐含着下跌的风险，但对于投资者而言，安全系数正在不断上升。有色金属的投资机会正在价格低迷运行之中，逐渐孕育。由于我们现在不能把握全球经济衰退的持续时间、经济恶化的严重程度，因此不能肯定地判断出合适的买入点和买入时机。但从有色金属一个长周期来看，难得的投资机会正在渐行渐近。

　　对于相关上市公司，2009年尤其是上半年将面临业绩大幅下滑甚至亏损的局面，但对已经经历过大幅下跌的有色金属公司股价来说，再继续下跌的空间可能正在逐渐缩小。

　　2009年我们仍然维持对有色金属板块“中性”的投资评级。建议上半年可以关注产业链完整、产品附加值较高、抗周期能力强的公司，它们可能在板块中表现较为稳健;下半年建议密切跟踪全球经济复苏的进程、流动性逐渐改善和通胀即将恢复的风向指标，这个时点如果到来，铜、锌、锡类等公司可能将为我们带来更好的投资机会和投资切入点。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。