金元证券 欧文沛

　　全球经济陷入低迷世界银行近期再次下调全球经济增长预期，预计全球GDP增速将从2008年的2.5%下降到2009年的0.9%，发展中国家的增长预计将从2007年的7.9%下降到2009年的4.5%，高收入国家明年有可能出现负增长。中国2009年经济增长率将从2008年的9.4%降至7.5%，世界经济正濒临罕见的全球性衰退。

　　中国经济明年力保增长在国际金融危机对实体经济带来的影响进一步加深的背景下，中国已经把保持经济平稳较快发展作为2009年经济工作的首要任务。在政府加强和改善宏观调控，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策等作用下，中国经济有望保持8%左右的增速。

　　中国钢铁需求继续放缓在经济减速的局面下，钢铁的消费遇到了较大的压力。1-10月份全国钢材表观消费量为44826万吨，同比增长6.4%，比2007年减速12个百分点；预计2008年、2009年钢材表观消费量分别为5.30亿吨、5.41亿吨，增速继续放缓。其中，国内需求可能好于出口需求，住宅、汽车和造船业所受冲击较大，工程机械、环保设备和交通用钢较为乐观，交通用钢需求显著增长。从时间来看，下半年需求状况好于上半年。

　　中国钢铁产能过剩矛盾愈加突出预计2008年生铁、粗钢、钢材产量分别将达到4.67亿吨、4.98亿吨、5.72亿吨，同比分别增长-1.93%、1.74%、1.24%。产量首次由两位数增长迅速滑落到个位数低增长的境地，钢铁产业在金融危机的冲击下正在发生重大的变化。2009年受需求放缓的影响，预计钢铁企业总体上仍然处于减产状态。但2008年、2009年新增产能将达到2800万吨、2000万吨左右，中国粗钢产能将超过6亿吨规模。国内钢铁行业闲置产能将继续上升，估计2008年、2009年粗钢产能利用率分别为85.83%、84.73%。大中型钢铁企业在下游需求不旺局面下，库存压力难以完全化解。

　　中国钢铁出现全行业亏损局面2009年铁矿石的需求和价格预计以低迷状态运行，长协矿价格有望向合理价位回归。钢材价格将面临成本下降和需求不旺的双重压力，钢价走势可能将呈现前低后高的缓慢上升的低迷走势，整体钢价水平可能与2006年持平。2008年三季度以来的钢价暴跌，使钢铁行业到10月份已出现全行业亏损的状况。大中型钢铁企业亏损面已达到59.15%，钢材销售利润率已降至-3.23%。预计2009年整个钢铁行业盈利状况难以出现明显的改观。钢铁企业微利态势将贯穿2009年，并持续到2010年上半年。

　　投资建议从二级市场来看，钢铁板块经过前期的大幅下跌，目前钢铁板块估值已经处于较低水平。我们认为，2009年普钢与特钢板块分别在1倍、1.5倍PB左右运行较为合理。在2009年钢铁企业盈利情况不佳、业绩同比将出现大幅下降情形下，钢铁板块整体的投资机会将不太明显，继续维持中性投资评级。建议投资重点集中在抗周期风险强的龙头企业以及具有相对估值优势的部分公司，并积极关注出台的相关政策措施、钢厂调价、下游行业的变化等因素所带来的交易性机会。

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