长城证券 乔培涛

　　要点：

　　中航工业集团由原航空一集团二集团合并而成，实际控制18家A股上市公司，由于航空工业上下级之间严密的控制关系，集团公司的发展战略与动向将间接传导至每个上市公司。我们认为对总集团的动向分析将有利于把握上市公司的投资机会。

　　2009年1月8日上午，中航工业集团分别与中国工商银行、中国建设银行等10家银行签署战略合作协议，累计获得1760亿元意向性授信额度，并且今后集团与各银行间还将继续推动此类合作，预计未来集团将获得总额超过2500亿元的信贷授信。

　　我们认为，此次银企合作表明：一是国内金融机构对我国航空工业的发展充满信心。2008年原一航集团发行的50亿元短期融资券即获得市场充分认购。二是在今年国家加大财政支出以及施行宽松的货币政策前提下，以航空工业为代表的国家高端装备制造业将获得有力扶持，此次授信即可被看做一种风向标。预计中央有可能出台后续的相关产业扶持政策。三是此次授信将缓解整个集团的财务压力，减少大股东侵占上市公司利益的可能。

　　中航集团总经理林左鸣日前透露，目前集团正与相关单位筹划建立航空产业基金，规划初始投资规模在50亿元左右。我们认为，如果该基金能够顺利获批，将是继东北装备制造产业基金之后我国第二个装备制造业专项产业基金，有望对整个中航系的资本运作和资产注入起到加速和催化作用。

　　同日，中航工业集团与天津市政府签署协议，宣布共同组建中航直升机有限责任公司，该公司注册资本80亿元，约定持续注资40亿元，中航集团与天津市各占总股本的69%和31%。公司将重点发展民用直升机产业，原哈飞集团、昌河集团及保定螺旋桨厂等的直升机配件及整机资产将整合进入该公司。中航集团计划三年内实现直升机公司整体上市。

　　西飞国际昨日公告称，根据国务院国资委的评审意见，决定中止公司首期的股权激励计划，不再提交股东大会审议。我们认为虽然公司的股权激励计划受到挫折，但并不会影响公司管理层对公司业绩的追求，我们依然持续看好公司盈利水平。topcj.com

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