东方证券 杨宝峰

　　事件：据海关最新统计，2008年12月份我国钢材出口317万吨，环比增加22万吨；12月份我国钢材进口93万吨，环比下降10万吨；12月粗钢净出口218万吨，环比11月增加12.4%。(具体数据参考表1)：

　　我们的观点：

　　1、12月国内钢铁出口环比略有增加，但仍处于低位，环比数据的转好可能与12月1日起免征部分产品出口关税、企业有意延迟出口有关，并非意味着国际需求的好转。

　　2、随着国内钢价明显反弹和国际钢价的下跌，目前中国与主要国际市场的钢材价差已基本消失，这将继续抑制国内钢材出口，除非国际需求出现明显回暖。基于未来6个月全球经济基本面，在09年下半年前，预计国内钢材出口仍将维持低位运行。

　　3、08年全年累计出口5923万吨，同比下降5.5%，是自02年钢材出口负增长11.3%以来第二次出现年度负增长。全年累计进口1543万吨，同比下降8.6%，延续04年来进口负增长趋势。

　　4、受制于疲弱的出口定单、低迷的国际制造业数据和已经接近的国内外钢材价格，预计09年国内钢材出口下降30%，出口约4200万吨，净出口3000万吨。

　　5、从11月分产品出口数据来看，相对于板材和长材出口的急剧下降，管材出口保持稳定，因而出口占比增至34%，明显高于前期15%的平均水平。

　　6、从股价看，低迷的出口早在市场预期之中，国家产业振兴计划的即将出台短期可能刺激钢铁股的积极表现，不过行业难有大幅表现的驱动因素。

　　7、目前时点，我们维持钢铁行业中性评级。建议关注成本下降引致的盈利改善型投资机会以及并购重组预期下低P/B公司估值的提升。

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